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宏观审慎监管理论研究综述 银行业研究 宏观审慎监管理论研究综述 史建平 高 宇 内容摘要：2008年金融危机后，人们深刻反思危机带来的教训，开始积极寻求各种解决方案。针对本次危机中暴露出的监管缺位问题，理论界普遍提倡加强金融监管，而实施宏观审慎监管成为大多数学者的共识。实践中，各国监管部门也逐渐意识到对系统性风险进行监管的重要性，开始实行大刀阔斧的改革，重构本国的金融监管体系。本文对宏观审慎监管理论的发展脉络进行了系统性地梳理，从国外、国内两个角度详细论述了宏观审慎监管理论的起源和演进，特别是对危机后宏观审慎监管理论的发展做了总结，并在此基础上提出了未来的研究方向。 关键词：宏观审慎中图分类号：F831 宏观审慎监管 系统性风险 文献标识码：A 是影响整个市场的问题，而不是影响单个银行的问题，同时这些问题在微观审慎性层面并不容易被发现。” “宏观审慎”一词第一次出现在公共文件中可以追溯到1986年。欧洲货币常务委员会在“国际银行业的创新活动”报告中提出了宏观审慎政策的概念，将其定义为促进“广泛的金融体系和支付机制的安全和稳健”的一种政策。该报告重点从金融衍生产品和证券市场两个方 （一）关于宏观审慎监管的早期研究“宏观审慎”并不是一个新出现的概念，根据国际清算银行的记录（Clement，2010）， 面分析了金融创新如何提高了整个金融体系的风险，并表示对金融监管的担忧（BIS，1986）。但这些担忧仅集中于单个银行层面，并且在巴塞尔协议的框架下逐渐得到了解决。 首届巴塞尔委员会主席Blunden（1987）在一次演讲中也强调，要从系统的角度控制银行从微观角度看似审慎的行为。 在随后的几年中， “宏观审慎”一词消失 在公众的视野里，只有在国际清算银行的“国 宏观审慎监管的概念最早提出于20世纪 70年代，但直到2008年金融危机前并没有引 起大家足够的关注。本次危机暴露出的金融体系顺周期性和系统重要性金融机构的问题促使人们对现有的监管框架进行重新审视，引发了对宏观审慎监管的研究热潮。 一、西方学者的研究 CookeCommittee（巴塞尔委员会的前身）早在1979年就已经在国际会议上正式提出过宏观审 慎的概念，指出“当微观经济问题开始形成宏观经济问题时，微观审慎性问题变成了所谓的宏观审慎性问题。”在当年10月英格兰银行的一份材料中，也提到“宏观审慎性方法考虑的 作者简介：史建平，教授、博士生导师，中央财经大学副校长；高宇，中央财经大学博士研究生，供职于中国农业银行国际业务部。 在此意指“Macroprudential”。该词并非一个传统的英文单词，而是由“Macroprudential”、“Macro-prudential” “宏观审 演化而来的，与“Microprudential”对应。从字面上理解，该词意指“宏观的审慎的”。危机过后，西方普遍采用“Macroprudential”一词来表述（BIS，G20）。国内常见的翻译表述包括“宏观审慎性”、慎政策”、 “宏观审慎管理”、 “宏观审慎监管”等，实质上都是同一含义的不同表达。本文选用“宏观审慎监管”一词来进行表述。 国际金融研究/2011.8 STUDIESOFINTERNATIONALFINANCE 银行业研究 际银行关系的最新进展” （BIS，1992）和“衍 算银行（2001）将宏观审慎监管定义为：宏观审慎监管是微观审慎监管方法的有益补充，该方法不仅考虑单个金融机构的风险敞口，更是从金融体系的系统性角度出发对金融体系进行风险监测，从而实现金融稳定。 生品市场的规模测度及宏观审慎风险问题研究”（BIS，1995）两份文件中有正式使用。这两份报告主要关注于金融衍生品市场风险以及金融机构在其间的作用，而“宏观审慎”被用来当作改善整个金融体系稳定性的工具。 Borio（2003）在Crockett的基础上对宏观 审慎监管和微观审慎监管进行了详细区分，认为宏观审慎监管通过防范系统性风险来避免金融危机对宏观经济造成破坏，而微观审慎监管则是防范单个金融机构的风险从而避免给消费者带来损失，不考虑对整体经济的影响。因此，宏观审慎监管更多关注的是宏观经济层面，而微观审慎监管则主要考虑金融机构的微观经济行为。Borio还正式提出了系统性风险的两个分布维度：第一，时间维度，考察的是系统的总体风险随时间如何发展；第二，横截面维度（也称行业维度），指在特定时间内，风险如何在金融体系中的各金融机构之间的分布和相互作用。在时间维度上，宏观审慎监管不仅要注意整体风险随着时间的推移形成的累积，更重要的是处理顺周期性问题，即考虑系统性风险是如何通过金融体系内部及金融体系和实体经济间相互作用而扩大的。在横截面维度上，实施宏观审慎监管的关键在于如何处理特定时间内金融机构共同的且相互关联的风险敞口。