从企业生命周期谈中国企业融资体系的完善.pdfVIP

不同周期阶段企业的特点，根据这些特点，笔者分析了企业相应的融 资方式。该章共分成四节。第一节对企业的生命周期阶段进行了划分， 提出企业共可分成孕育期、孕育期、求生存期、成长期、成熟期、衰 退期以及蜕变期六个阶段。第二节文章根据企业发展的影响因素提出 了企业的生命周期模型和企业生命周期曲线，形象直观地给出了企业 的发展历程；第三节主要分析了企业各周期阶段的特点；第四节根据 这些不同的特点，进一步分析了企业相应的融资方式。 第二章笔者对整个社会的企业融资体系进行了思考。本章共分成 三节。第一节根据初创期企业的经营特点，提出了整个社会需要发展 风险投资；第二节提出了伴随企业发展的商业银行体系，即整个社会 需要具备几家大银行和众多中小银行，以及为创业期中小企业提供融 资担保的信用担保体系；第三节提出了适应企业直接融资需要的由主 板市场、创业板市场、场外交易市场和产权交易市场构成的资本市场 体系。 第三章笔者通过选取我国各周期阶段企业样本，分析了我国不同 周期阶段企业的融资现状，从中发现了我国融资体系中存在的几个问 题。本章共分为三节。第一节笔者选取了处于初创期的两个企业一一 某国有公司和某民营公司，分析了这两个公司的融资结构，得出我国 初创期企业中，国有企业的间接融资比重过高，而民营企业则主要依 靠企业主自筹资金的结论，并通过国际金融公司(IFC)调查的数据 进行了验证。该节还进一步分析了我国风险投资业的发展现状。第二 节中，笔者按照Timmons、陈佳贵等人划分企业生命周期阶段的两个 标准一一成立时间、资本规模从主板市场和中小企业板块选取36支 股票作为成长期和成熟期企业的样本，分别对它们的成长性、获利能 力、融资来源三个方面五个指标进行了分析，得出三个结论：一是成 长期和成熟期企业的样本选取符合实际情况，二是股票上市能改善企 业的融资状况，三是成长期企业的间接融资比例不及成熟期的企业 高。笔者接着分析了我国中小企业板块和中小企业信用担保体系的现 状，发现中小企业板并不能有效缓解我国创业企业的直接融资要求， 而信用担保体系也存在诸多问题。第三肖中，笔者分析在三板市场上 市交易的17支股票的2003年年报数据，以及其中11支股票从1991 到2003年13年的主营业务收入数据，发现我国资本市场体系中存在 着退市难、三板市场定位不明确，以及我国衰退期企业重组通道窄等 问题。 第四章相应提出了我国企业融资体系的完善措施。本章共分为三 节。风险投资业的兴起对于我国初创企业融资状况的改善具有非常重 要的意义，第一节主要提出了如何发展壮大我国风险投资业的措施， 主要从风险资本的来源、市场环境、政策环境以及人才建设等方面进 行了思考。第二节对我国商业银行如何更好为各阶段企业发挥间接融 资功能提出了完善措施，即在继续发挥国有大银行作为企业融资主渠 道的同时，大力支持我国中小金融机构的发展，同时进一步完善我国 中小企业的信用担保体系。第三节针对第三章提出的我国资本市场体 系中存在的不足提出了相应的完善措施，即完善主板市场的退出制 度、适时推出创业板市场、将三板市场改建成全国统一的场外交易市 场，以及完善我国产权交易市场等措施。 四、本文的主要观点与贡献 本文从企业生命周期的角度，研究企业不同生命周期阶段的特点 及其合适的融资安排，并进一步对我国不同周期阶段企业的融资现状 分别进行了分析，得出如下结论： 1、我国初创企业的融资安排中，不同所有制性质的企业融资渠道 迥然不同：国有企业对商业银行借款的依赖性极强；而民营企业的融 资主要依靠自筹资金。这种初创企业融资来源单一的现状不仅不利于 初创企业的发展，而且还蕴藏着极大的金融风险。文章进一步提出了 发展我国风险投资业，以改善我国创业企业融资渠道单一的现状。 2、我国成长期和成熟期企业的融资安排中，资金{9|}求量大的成长 期企业的间接融资比重低于资金需要量低的成熟期企业。直接融资方 面，虽然中小企业板块的推出改善了我国已上市中小企业的融资状 况，然而由于中小企业板块所遵循的法律、法规和部门规章与主板市 场相同，以及中小企业发行上市条件和信息披露要求与主板市场无 异，因而该板块屏蔽了众多成长性良好而暂且又不能达到上市标准的 成长期中0硷：业。所以中小企业板块并不能有效缓解我国成长期巾小 企业的资金短缺的局面。文章针对这种状况，进一步提出了适时推出 我国创业板市场、完善我国中小企业信用担保体系等措施。 3、衰退企业要能够焕发新的生机，必须要进行战略性重组，然而 通过对我国衰退期样本企业分析发现，我国衰