融资约束的度量及其检验_基于债务融资溢价视角_蔡晓慧.pdfVIP

年第 期 年 月 ２０１３ ６ 浙 江 社 会 科 学 ２０１３ ６ 　 　 　 　 　 ， ， Ｎｏ．６ ２０１３ ＺＨＥＪＩＡＮＧ ＳＯＣＩＡＬ ＳＣＩＥＮＣＥＳ Ｊｕｎ．２０１３ 　 　 ＊ 融资约束的度量及其检验＊ ——— 基于债务融资溢价视角 □　蔡晓慧 ， 内容提要 本文从企业融资约束的定义出发 利用企业财务信息估算了由融资约束形成 　　 　 ， 的债务融资溢价 并以中国 股上市公司为样本探讨债务融资溢价作为企业融资约束代理变 Ａ 。 ：（） ；（） 量的合理性 研究发现 １ 企业债务融资溢价与融资约束下企业各种特征事实相一致 ２ 投 资现金流敏感性框架下债务融资溢价能有效分离出融资约束对投资的影响， 并显示出比前期 杠杆率指标更高的显著度和稳健性。债务融资溢价可能是度量企业融资约束的可行指标之 。 一 关键词 融资约束 投资现金流敏感性 杠杆率 　 　 　 ， 。（ ） 作者蔡晓慧 北京大学国家发展研究院中国经济研究中心博士生 北京 １００８７１ 　 ， 法观察 实证上鲜有文献用企业融资成本度量融 、 一 引言 。 ， 资约束 本文从企业融资约束的定义出发 利用 ， 关于融资约束的实证研究中 一个重要问题 企业财务信息估算由融资约束形成的企业债务融 。 ， 是如何在企业层面度量融资约束 １９８８年 资溢价 并从理论和实证层面探讨债务融资溢价 （ ） 。 等人 以下简称 首先提出融资约束 作为企业融资约束代理变量的合理性 以中国 Ｆａｚｚａｒｉ ＦＨＰ