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地区社会融资规模比较探析及实证探究 　　摘 要：本文利用2013―2015年中国31个省区市的季度和年度数据，分析了地区社会融资规模和融资结构差异和造成差异的原因。造成地区社会融资规模在总量和结构上差异的原因有经济规模、物价、企业规模、金融发展创新等。面板数据模型的实证结果表明，总量上，经济增长和物价水平对地区社会融资规模的影响显著，东部地区比中、西部地区自发性的社会融资规模更大；结构上，经济规模的扩大和增速提高，企业规模的扩大，金融业自身发展与创新，都对优化社会融资结构影响显著，而产业结构和企业股权结构（国有或非国有）的影响不显著；区域上，东部比中、西部的社会融资结构更为合理 关键词：地区社会融资规模；区域经济；股权结构；产业结构；金融创新 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）12-0069-04 一、引言 社??融资规模作为宏观金融指标从2011年4月公布以来，受到的关注度逐渐增加。2016年社会融资规模余额增长目标首次在《政府工作报告》中被明确提出，标志着其与M2一起成为货币政策的调控指标 中国人民银行对地区社会融资规模统计数据从2013年开始，按季度定期公布。地区社会融资规模能更全面地反映当地实体经济从整个金融体系获得的资金支持，有利于加大金融对区域经济的支持力度，有助于监测区域金融发展规模和结构变化，加强区域金融风险的监测，及时防范和化解区域性金融风险。 因此，深入研究地区社会融资规模差异，找出差异背后的经济社会原因和规律，具有重要的理论价值和现实意义 二、地区社会融资规模的相关研究 对社会融资规模的研究主要集中在社会融资规模的概念、宏观金融调控机制以及地区社会融资规模等方面。盛松成（2011a、2011b）借鉴国际经验和理论分析了社会融资规模概念，强调其对金融宏观调控市场化的重要性，并研究了社会融资规模与货币政策的传导关系。在宏观调控机制研究方面，周小川（2013）认为复杂多变的经济目标要求采用多种政策工具进行组合性、前瞻性调控，必须丰富货币政策工具箱，综合评价政策调控效果。牛润盛（2013a）的研究结果表明，数量型工具对银行信贷、债券市场、股市的调控更有效，价格型工具则对未承兑票据、委托贷款、信托贷款等影子银行业务更有效 在社会融资规模与经济关系的研究方面，张嘉为等（2012）认为，社会融资规模比单纯的银行信贷对实体经济的影响更大，其作为货币政策中间目标是可行的。牛润盛（2013b）利用状态空间可变参数模型的研究结果表明，银行信贷市场对实体经济及产业结构的作用在减弱，而债券市场、股票市场、保险市场以及民间信贷市场的作用在增大。郭丽虹、张祥建和徐龙炳（2014）的研究结果表明，社会融资规模的增加显著促进了实体经济发展，且存在门槛水平；银行贷款和股票融资对实体经济的增长作用显著，票据融资对实体经济增长存在负效应，而债券融资效应不显著 在地区社会融资规模的研究方面，王振兴和郑其敏（2014）在测算2006―2012 年海南省社会融资规模的基础上，运用回归模型、脉冲效应分析了海南省社会融资规模对实体经济的影响。王兆华（2015）详细研究了2006―2014年陕西省社会融资规模趋势和结构变化对经济增长的作用，并提出改善社会融资结构、大力发展资本市场、合理引导民间资金等建议 有关地区社会融资规模比较的研究文献较少，且主要关注单一省市的社会融资规模和实体经济的关系。与现有文献不同，本文利用2013―2015年地区社会融资规模数据，较全面地分析地区社会融资规模和融资结构上的差异和造成差异的可能性原因，然后运用面板数据模型计量分析引起地区社会融资规模和结构差异的原因，最后有针对性地提出相关建议 三、地区社会融资规模比较分析 （一）总量上，各地社会融资规模与GDP关联性较强 如图1所示，2015年地区社会融资规模较大的省市有北京、天津、上海、广东、江苏、山东、浙江和福建，均为东部沿海省市，社会融资规模在7000亿元以上；地区社会融资规模较小的省区分别是宁夏、西藏、青海、海南、宁夏和内蒙古，多为西部地区或经济规模较小省区，社会融资规模在2800亿元以下。地区社会融资规模与GDP规模密切关联，反映了经济发展水平决定金融发展水平的客观规律 （二）结构上，各地贷款占社会融资规模比重的差异较大 各地直接融资与间接融资、正规金融与民间金融、银行表内业务与表外业务比例关系和结构优化程度可以表现在社会融资规模各子指标变量的变化中。其中，人民币新增贷款占地区社会融资规模比重的变化，可以反映以银行为主的金融体系向多元化、多层次金融体系转变的过程。人民币新增贷款占比越大，说明当地金融发展仍然以银行体系为主，融资渠道单一；人民币新增贷款占比越