《货币金融学》3.ppt

债券流通市场 为使债券投资具有流动性，当债券持有者急需现金，而债券尚未到期时，能够使债券得以出售变现，于是产生了债券的流通市场（二级市场）。 与金融债券和国债相比，公司债券的流动性较弱。这是因为公司债券主要被机构投资者持有，而许多机构以长期持有为目的。 从各国的情况看，债券转让市场主要有两种类型：证券交易所交易和柜台交易。 一、证券交易所交易（场内交易或上市交易） 证券交易所是具有高度组织和严格规则的证券交易场所，各类债券进入证券交易所交易，必须经过上市管理部门的审批、核准。一般讲，除了国债、交通运输、电信电话等公用事业债券及部分著名企业或公司债券外，其他公司是很难获准在证券交易所上市交易的。 债券在证券交易所交易，采用公开竞价的方式。交易者必须委托证券经纪商买卖证券，交易规则与股票买卖一样，遵循“价格优先”、“时间优先”的原则。 二、柜台交易市场（场外交易） 由于债券上市有许多条件和限制，许多公司债券无法通过证券交易所交易，为实现其流动性，满足买卖双方的要求，形成了场外交易。 西方国家，大部分公司债券都是在场外交易市场完成的。 场外交易多以证券公司为中介进行的，证券公司对经营的债券同时挂出买入价和卖出价，卖出价格要略高于买入价，价格差构成证券公司的收入。 债券的交易形式 第一，现货交易：即时交割 现实中允许有一个较短的延后时间 包括 第二、期货交易：成交后在将来一定时期按照约定价格进行清算交割的交易。 第三、回购交易：相当于短期资金借贷。 注意：回购协议的利率由回购期限、货币市场行情、回购债券质量等决定，与债券本身的票面利率为无关。 四、中国的企业债券与公司债券市场 按照国际惯例，只有股份公司才可以发行公司债券，由于许多企业没有实行公司化改革，所以中国目前既有公司债券，也有企业债券，并习惯于统称为企业债券市场。 1、企业债券市场的发展 1984年开始出现企业债券，主要是内部私募； 进入90年代，快速发展，但秩序混乱，1993年国家开始整顿，以后发展陷入停顿。 企业债券市场中，普通实业企业发行的债券很少，国家投资公司债券、地方投资公司债券、专业银行为特定项目建设发行的国家投资债券、中央企业债券、金融债券等占主体。 2、中国企业债券市场落后的原因 1）政府大力培育股票市场，而对债券市场限制； 2）利率管制造成利率过低，债券没有吸引力； 3）违约风险严重，自建立起来，曾经多次出现到期不能兑付本金和利息的问题，投资者和承销商非常谨慎，到目前为止，不能兑付的企业债券已累计超过100亿元； 4）二级市场不发达，缺乏流动性和价格发现功能，使得债券发行利率难以确定，投资者也难以被吸引进入债券市场。目前在交易所市场上，企业债券日成交量通常只有几百万元，远远低于国债市场的交易量。 公司债券的发行 我国对发债企业的规定： 经营合法 内控制度健全 信用级别良好 净资产符合要求，不少于累计债券券余额 可分配利润不少于一年的利息 债券余额不超过净资产的40% 第三节 证券投资基金 基金市场概述 基金发行市场 基金的上市及投资运作 基金的收益与分配 什么是基金？ 假设你有一笔钱想投资债券、股票这类证券进行增值，但自己一无精力二无专业知识，钱也不算多，就想到与其他１０个人合伙出资，雇一个投资高手，操作大家合出的资产进行投资增值。 合伙投资 为提高效率，推举其中一个最懂行的牵头办这事。定期从大伙合出的资产中按一定比例提成给他，由他代为付给高手劳务费报酬，当然，他自己牵头出力张罗大大小小的事，包括挨家跑腿，有关风险的事向高手随时提醒着点，定期向大伙公布投资盈亏情况等等，不可白忙 ，提成中的钱也有他的劳务费。这些事就叫作合伙投资。 基金 将这种合伙投资的模式放大１００倍、１０００倍，就是基金。 这种民间私下合伙投资的活动如果在出资人间建立了完备的契约合同，就是私募基金 。 如果这种合伙投资的活动经过国家证券行业管理部门的审批，允许这项活动的牵头操作人向社会公开募集吸收投资者加入合伙出资，这就是发行公募基金。 基金管理人（公司） 基金管理公司就是这种合伙投资的牵头操作人，不过它是个公司法人，资格要经过中国证监会审批。 基金公司与其他基金投资者一样也是合伙出资人之一。 另一方面由于它牵头操作，还要做以下工作：从大家合伙出的资产中按一定的比例每年提取劳务费（称基金管理费），替投资者代雇代管理负责操盘的投资高手（基金经理），还有帮高手收集信息搞研究打下手的人，定期公布基金的资产和收益情况。 基金托管 为了大家合伙出的资产的安全，不被基金公司这个牵头操作人偷着挪用，监管机构规定，基金的资产不能放在基金公司手里，基金公司和基金经理只管交易操作，不