动态面板实证分析.PDFVIP

《不动产研究》第1 卷第 1 期，2014 年 3 月 中国房地产市场与股票市场关系研究——基于混合组均值(PMG) 的动态面板实证分析 黄必红，张洋，黎宁 黄必红(通讯作者),助理教授，澳门大学工商管理学院，凼仔，澳门。电话：+853邮 箱：bhhuang@umac.mo 张洋，助理教授，澳门大学工商管理学院财务与商业经济学系 黎宁，教授，澳门大学工商管理学院财务与商业经济学系 [摘要]房地产市场与股票市场作为两大投资渠道紧密相关，这在金融市场相对落后的亚洲国家表现 得尤为突出。研究中国房地产市场和股票市场之间的关系，对投资者构建有效的投资组合、决策 者进行风险监测及政策制定等，均具有重要的现实意义。本文采用全国与城市两个层面上的数据 对二者的关系进行实证分析。在验证了两个市场之间存在协整关系的基础上，我们运用混合组均 值（Pooled Mean Group ）估计法，综合分析房价与股价的长、短期关系。研究结果表明，在短期， 股价对房价的影响较弱；但在长期，股市的走势对房价存在显着的正向影响，表明中国股市和房 地产市场之间存在财富效应。 关键词: 房地产市场， 股票市场， 财富效应， 中国，混合组均值 JEL Classification: G12， O18， R31 Housing Market and Stock Market Returns in China: Evidence from Pool Mean Group Dynamic Heterogeneous Panel Analysis Abstract Housing prices and stock prices are generally believed to be intertwined especially in Asian countries where property markets and stock markets are two of the few investment channels available. Hence, analysis of their relationship will be important to policy makers and investors. This paper attempts to perform such analysis in China using both national and city level data. Our results show that cointegration exists between the markets. With Pooled Mean Group analysis, we find that, in the short run, stock market price could hardly explain housing price movements after accounting for factors such as income, rent, and monetary measures. However, in the long run, stock market performance exerts positive impact on housing price. We can therefore conclude the existence of wealth effect among the stock and real estate markets in China in the long term. Key words: housing market, stock market,, wealth effect, China 54 《不动产研究》第1 卷第 1 期，2014 年 3 月 中国房地产市场与股票市场关系研究 ——基于混合组均值(PMG)的动态面板实证分析 一、 引言 股票市场和房地产市场是两个重要的投资途径。在像中国这样投资渠道相对单一的亚洲国家6 ，股 票和房地产在居民和机构的投资组合中占