保险公司次级债门槛降低，融资需求放大.PDFVIP

英大证券研究所-研究报告 行 业 研 究 保险公司：次级债门槛降低，融资需求放大 金融行业研究员：李海燕 执业证书编号：S0990511010003 Email ：lihy@ 联系电话：0755 报告日期：2011 年5 月24 日 发行次级债门槛或将降低 据 24 日上证报报道，今年以来，保险公司的融资需求进一步放大。据记者粗略统计，截至 5 月23 日，保监会今年 已公开批准了 24 家保险公司的增资计划，以及 4 家保险公司次级债募集计划，融资规模相较去年有明显攀升迹象。 在融资潮掀起的背景下，原本收紧的次级债发行门槛开始松动。该记者了解到，自去年底发布《保险公司次级定期债 务管理办法（征求意见稿）》后，保监会近日二度征求意见，对次级债的发行条件明显放宽。 去年 12月，保监会在其官方网站上发布《保险公司次级定期债务管理办法（征求意见稿）》（以下简称《旧版征求 意见稿》），抬高了保险公司发行次级债的门槛。意在根治保险公司普遍存在的“次级债依赖症”。 然而，时隔五个月后，国务院法制办公室网站上再度发布《保险公司次级定期债务管理办法（征求意见稿）》（以 下简称《新版征求意见稿》）。《新版征求意见稿》对保险公司次级债的发行条件相对《旧版征求意见稿》明显放宽， 这主要体现在：对保险公司偿付能力、盈利以及净资产的要求明显降低。 具体为：将“上一年度末动态偿付能力预测（基本情景下）未来 1 年内偿付能力充足率可能低于 100％”修改为“保 险公司偿付能力充足率低于 150%或者预计未来两年内偿付能力充足率将低于 150%的，可以申请募集次级债”；删除了“上 一年度实现盈利”的要求；将“经审计的上年度末净资产不低于人民币 10 亿元”调整为“经审计的上年度末净资产不低 于人民币 5亿元”。 另外，虽然新旧两版中都有“最近两年内未受到重大行政处罚”的募集条件，但新版对“重大行政处罚”的具体内 容进行了明确，共有单次罚款金额在 150 万元（含 150 万）、责令停止接受新业务一年以上等 7 项。 保险公司的偿付能力均有所下降 近期保险公司发布的 2010 年年报显示，中国人寿、平安、太保的偿付能力均在 150%以上，仍然属于监管规定的偿付 能力正常范围。但三大保险巨头的偿付能力均有所下降。最新年报数据显示：2010 年，中国人寿偿付能力充足率仅为 212%， 相比 2009 年末的 304%，偿付能力充足率大幅下降；中国平安偿付能力充足率为 197.9%，较2009 年的302.1%，下降超三 成；太保产险资本充足率为 167%，比去年同期的 173%略有下降。 中国人寿称，中国人寿偿付能力充足率下跌，与资本市场波动有关。此外，去年 197 亿元高额现金分红派息、公司 业务发展对资本的占用等因素也是主要原因。中国平安公告称，寿险偿付能力下降的主要原因，是受公司业务发展、资 本市场波动及股息分配的影响。不过，由于产险保费强劲增长，带动法定要求的最低资本大幅增加，因此，平安产险偿 付能力充足率比 2009 年末上升。 目前，按照保监会对保险公司实施的分类监管的要求：偿付能力充足率在 100%以下的保险公司为不足类公司;偿付能 力充足率在 100%到 150%之间的保险公司为关注类公司;偿付能力充足率在 150%以上的保险公司为正常公司。 请务必阅读最后一页的免责条款 截至 2010 年12月 31日，人保财险偿付能力为 115%，相对去年末的 111%有一定提升，但也属关注类公司。人保财险 表示，人保财险 2 月份的偿付能力充足率已经回升至 120%，较 2010 年年底 115%有所恢复。偿付能力将不会成为制约公司 发展的因素，再发次级债的目的，也是为了继续推动公司的发展。 发行次级债是保险公司主要融资渠道 目前，业内所熟知的保险公司融资渠道有几种：增资扩股、发行债券、IPO，以及上市保险公司通过二级市场进行再 融资。但一个现实的问题是：近年来，股权融资及上市融资难度加大，发行次级债成了保险公司主要的融资渠道。如果次