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　　利用债券市场 促进轨道交通融资创新论文 摘要：本文首先对目前国内城市轨道交通融资模式和环境进行了分析，在考虑债券的融资特点及国内债券市场发现现状因素基础之上，深刻分析了发行轨道交通企业债券的意义。在讲述国内目前发行企业债券的基本条件和流程之后，作者结合轨道交通的行业特点和当前实际，总结了轨道交通企业发行债券在操作上的难点，并有针对性地提出了相应的解决方案。 关键词：轨道交通 债券市场 公开发行 Abstract: The paper analyzed the present pattern of financing and circumstance of city rail industry firstly. Based on the characters of bond instrument and development of domestic bond market, iddle of implementation of bond IPO, the paper analyzed the challenges city rail enterprise had faced, and gave some good solution to them. Keyarket,..毕业 Bond IPO 为拓展轨道交通项目融资渠道，提高建设和运营效率，减轻市政府财政负担..毕业，按照北京市政府在市政公用行业引入多元化投资、推进市场化运作的政策精神，笔者根据城市轨道交通投融资特点，在对国内资本市场进行深入研究的基础上，制订了发行城市轨道交通企业债券的实施方案，主持领导了国内第一只20亿元地铁债券的申请与发行工作，在取得国家发改委的正式批准后，于2004年12月成功发行。本文首先对国内城市轨道交通领域现行融资模式和体制进行了分析，然后以北京为例，分析了发行轨道交通企业债的意义，并就轨道交通企业在国内发行债券的具体运作进行了有益的探讨。 1、城市轨道交通融资模式和环境分析 我国城市轨道交通30多年来的投融资模式发展概括来说可分为以下四个阶段：计划经济的政府全额出资阶段，政府担保企业贷款阶段，市场经济下股东担保企业贷款阶段，多元投资市场化融资阶段。以北京市为例，其地铁建设的投资经历了政府全额投资的北京地铁1号线(北京站——苹果园)和2号线，政府担保企业贷款投资的北京地铁1号线延伸线(复八线)和股东担保企业贷款投资的北京城市铁路（13号线和八通线）。目前北京地铁新线建设过程中，正在积极尝试多元化的市场融资模式。随着市场经济的不断完善，这种融资模式将是北京地铁投融资的改革方向，它具有可以吸收多元投资主体参与地铁项目建设，减轻市政府财政压力，提高地铁运营效率等优点。 特别是随着北京申办2008年奥运会的成功，北京轨道交通迎来了前所未有的发展机遇。按规划，到2008年，北京力争新增城市轨道交通线路156公里，总里程达到251公里，地铁在城市客运出行量中的比例达到10%以上。此外，昌平、良乡、顺义三条城郊铁路也在筹划过程中，届时，北京轨道交通运营总里程将超过300公里，总投资规模超过638亿元。按市政府最新的轨道交通线网规划，到2020年全市地铁总长度将达到700公里，总投资达2000亿元以上。 近年北京市计划建设的四条市区地铁新线的投资规模概况表 在上述轨道交通建设庞大的资金需求下，一方面，我们应该充分利用市场化模式多渠道、多元化地筹集资金，例如项目融资、资产证券化、信托融资等，充分发挥各种金融工具的特点和组合优势；另一方面，考虑到地铁准公共品的经济属性2，不应削弱政府在城市轨道交通融资中的主导地位，而且，政府的参与也会为轨道交通市场化融资（特别是债务融资）提供强有力的支持，使债务工具在融资过程中发挥的空间更加广阔。比如，在传统融资模式下，凭此可以从银行取得较优惠的贷款条件。在市场化融资中可以通过发行地方政府市政债券，为城市轨道交通企业融资，这也是国际上常用的方式。但由于种种原因，我国目前尚不允许地方政府举债融资。近年来，我国企业债市场发展迅速，根据北京地铁投融资体制改革的现状，作者在实践中探索了一条利用企业债券市场为城市轨道交通筹集债务资金的路径。这样，一方面充分利用政府信用，另一方面为轨道交通融资引入市场机制，通过市场化投融资方案的设计与实施，建立良性投资回报机制，吸引广大社会投资者（债券投资人），共同参与北京市轨道交通的建设。 2、我国企业债券市场发展现状 债券是企业融资的重要渠道和资本市场工具的重要组成部分，发展企业债券市场对于完善企业资本结构、健全资本市场具有极其重要的作用。我国企业债券市场发展10多年来，在各方的共同努力下，取得了很大的成绩，对中国资本市场的建立发挥了重要作用。首先，企业债券的发行已经为国家经济建设筹集