通信行业2011年下半年投资策略鱼与熊掌兼得,寻找成长中的安全边际.PDFVIP

证券研究报告 行业策略报告 / 2011 年 6 月 23 日 通信运营及通信设备行业 通信行业 2011 年下半年投资策略 看好 署名人：王鹏 S0960207090131 wangpeng@ 鱼与熊掌兼得，寻找成长中的安全边际 参与人：齐宁 执业证书编号：S0960111010004 尽管运营商公布的全年CAPEX超预期，但一季报显示多数通信类公司业绩出现下 0755qining@ 滑。我们认为价格竞争激烈及通胀、人力成本上升对于成本费用构成的压力是业绩未 王大鹏 下滑的主要因素。在当前资本市场情绪偏于谨慎的背景下，我们认为下半年应侧重配 CFA Chartered pending 置具有安全边际，业绩增长有保证的公司。 0755wangdapeng@ 投资要点 评级调整： 首次 行业基本面：通信主业指标持续向好，行业增速重回上升通道。2011年1-4月， 行业基本资料 全国电信主营业务收入累计完成3083.6亿元，同比增长9.4%。全国移动电话用户累计 上市公司家数 35 净增4138.6万户，突破9亿大关，达90038.9万户。其中，3G用户净增2052.1万户， 总市值（亿元） 2248 达到6757.2万户；全国固定电话用户减少293.3万户，达29145.0万户。其中无线市话 占A 股比例（% ） 0.42% 用户减少387.0万户，达到2476.2万户，在固话用户中占比从上年底的9.7%下降到 平均市盈率（倍） 69.43 8.5%；宽带接入用户净增958.3万户，达到13592.0万户。 行业表现 下半年投资策略：寻找增长明确，具有成本控制能力的公司。通信行业一季报多 （% ） 1M 3M 6M 数表现不佳，其原因在于下游竞价激烈，成本费用上涨较快。根据上市公司一季报情 通信设备 -9.54 -19.54 -19.27 况，我们建议配置如下类公司：（1）未来空间广阔，上游议价能力强，业务发展呈快 上证综合指数 -7.37 -5.86 -5.63 速提升势头类的公司。典型选择为通信运营商；（2）凭借技术实力实现市场突破，全 面受益运营商CAPEX提升，毛利水平保持稳定的通信设备龙头公司；（3）产品定制化 36% 129 27% 107 程度高，行业增长明确，议价能力相对较强的光通信细分子行业龙头。 18% 861 9%