私募股权投资基金的认识.docVIP

对私募股权投资基金的认识 ●理论基础 私募股权基金是指通过私募形式，对非上市企业进行的权益性投资。投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险。在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。但是目前也有少部分私募股权基金投资已上市公司的股权，另外在投资方式上亦采取债权型投资方式。 私募股权基金最早出现于美国，最初的动因是，许多初创企业需要大量资本，企业的创始人可能自己没有足够的资本来独自支持这些项目，因而需要寻找外部融资。那些除了几年的亏损只有大量无形资产、并且未来不确定的企业一般不能得到银行贷款或者其他形式的债务支持。同样，正处于困境中需要重组的企业也会发现外部融资比较困难。私募股权基金就为这些高风险、并存在潜在高收益的项目提供资本。 私募股权投资的问题和挑战主要来自四个方面：一是不确定性，初创企业和重整企业面临着巨大的不确定性，意味着投资者和企业家无法准确的预测企业将来的经营状况。二是信息不对称，未上市公司不必像上市公司那样，有公开披露信息的要求和规范，投资者对企业真实信息的取得缺乏效率和不便利。信息不对称可能导致逆向选择和道德风险问题。三是当企业大多数资产是无形的，例如对于商业秘密、专利技术等，如何确定其潜在收益能力和资产价值。四是私募股权投资的流动性差、便现能力低。 私募股权基金作为专业化的投融资中介，通过建立一系列行之有效的制度、机制、工具和策略有效的地解决了私募股权投资的问题和挑战，消除了企业融资的障碍。这些行之有效的制度、机制、工具和策略主要包括：投资前对企业进行深入的考察和对投资项目的筛选；投资中使用可转换证券、分段投资、选择杠杆融资和管理层收购策略；投资后的监管和提供增值服务等；私募股权基金的报酬激励机制，使基金管理者个人收入和基金收益紧密相连；投资企业的期权激励机制，使私募股权基金与企业家利益紧密相连；对赌协议，是投资者锁定风险的自我保护约定。 由于私募股权基金成功地将资本与企业家才能这两项生产要素有机的结合了起来，产生了1 + 1? 2的效果私人股权投资基金的投资回报率常超过20%，如从事杠杆收购或早期投资则回报率有望更高。私募股权投资基金不仅仅提供狭义的货币形态资本，其同时也提供企业家才能这个生产要素。私募股权基金最大的一个特点就是要介入公司的管理，而不仅仅是帮助被投资人获得发展所需的货币资本。在介入后，会利用自身管理学、金融学、市场学等多层次的帮助被投资企业稳健有序地发展，而这部分管理技能是很多处于初创期和成长期企业的管理层所不具备的。这种类型企业的管理层，多数属于技术方面“高手”和“专家”，但是对企业管理基本上。企业如长期被这种类型的管理层所控制，不仅不能对企业的发展起到促进作用，反而会起到阻碍作用。在中国，这种例子举不胜举，像五笔字型的发明人王永民、的雷军、豪杰的梁肇星等，无不是在技术、市场占据绝对优势的情况下，丧失了行业的领先地位。正面例子是盛大娱乐，盛大经过，不仅在纳斯达克上了市，而且公司治理也今非昔比。普通合伙人报酬的主要来源是基金管理费，另外还包括业绩佣金。一般情况下，普通合伙人可获得基金总额2%到4%的年度管理佣金以及20%的基金利润。我国，私募基金仍然处于起步阶段。我国私募基金产生于20世纪80年代末，其雏形是以政府为主导，主要为高科技企业融资的风险投资基金。真正意义上的私募股权基金发展相对滞后。 2006年以来，私募股权投资基金趋向活跃私募股权基金退出渠道外资的私募股权基金。外资私募股权基金“两头在外”：一方面是在海外以离岸结构进行外资的募集。。 2007年年底之后是个分水岭。商务部限制了外资基金在中国的投资和在海外资本市场的退出。这意味着人民币基金会日渐成为一种需求。现在外资基金已经逐步向人民币基金转型。2007年6月1日开始实施《中华人民共和国合伙企业法》。合伙企业法允许以有限合伙形式组建基金，使基金可以享受税收上的优惠，因为合伙企业是一个免税的纳税主体。修订后的合伙企业法允许法人可以参与合伙，这意味着有限责任公司、股份有限公司等企业法人均可以通过合伙的方式进行转投资新《合伙企业法》是私股权投资政策调整的风向性标志，为这一行业的发展奠定了基本的法律框架，解决了最核心的管理人的问题。在中国最缺的就是专业化管理和专业化的合伙人制度，没有合伙人的股权制度安排，规范化管理落不到实处。而新《合伙企业法》使这一切迎刃而解。2006年12月30日，中国首支私募股权性质的投资基金——渤海产业投资基金在天津发起设立，募集资金200亿元。年9月初，总规模为460亿元的四只产业投资基金又获国务院批准，其中包括上海金融基金（200亿元）、广东核电基金和山西能源基金（各100亿元）、四川绵阳高科技产业基金（60亿元）；再加上此前苏州工业园区上报的100亿