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第十章 长期投资决策评价 主讲教师：王积田 学习目标 第一节 长期投资决策评价指标 一、长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较长期投资项目的可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。 第一节 长期投资决策评价指标 二、长期投资决策评价指标体系的内容 第一节 长期投资决策评价指标 三、长期投资决策评价指标的各种分类 1．按是否考虑货币时间价值分类 1）所谓静态指标，就是指在计算过程中不考虑货币时间价值因素的指标。主要包括原始投资回收率、投资利润率、投资利税率、资本利润率、年平均投资报酬率、静态投资回收期、资产负债率、流动比率、速动比率和借款偿还期等指标。 2）动态指标与静态指标恰恰相反，在计算过程中必须充分考虑和利用货币时间价值，主要包括：动态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等指标。 第一节 长期投资决策评价指标 2．按指标的性质分类 以此为标志可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两 大类。 前者内容较多，后者主要包括有关回收期、偿还期、资产负债率等指标。 3．按指标的作用分类 以此为标志可分为反映盈利能力的指标和反映偿债能力的指标。偿债能力指标主要包括资产负债率、流动比率、速动比率和借款偿还期。其余大多为盈利能力指标。 第一节 长期投资决策评价指标 4．按指标本身的数量特征分类 以此为标志可分为绝对量指标和相对量指标。 前者主要包括以时间为计量单位的有关回收期及借款偿还期指标和以价值量为计量单位的净现值指标；后者除个别以指数形式表现外，大多为百分比指标。 5．按指标在决策中所处的地位分类 以此为标志可分为主要指标、次要指标和辅助指标。如反映盈利能力指标中的净现值、内部收益率等属于主要指标，投资回收期等属于相对次要指标，有关利润率指标为辅助指标。 第二节 静态评价指标 一、原始投资回收率 该指标是指投资项目在一个正常经营年度净现金流量或年均经营净现金流量 与原始投资I 的比率，它是一个静态正指标。其公式为： 该指标的优点是：可以直接利用净现金流量信息，公式比较简单，便于计算。 缺点是：没有考虑货币时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响。 第二节 静态评价指标 二、投资利润率的计算 投资利润率又称投资报酬率（记作ROI），是指达产期正常年度利润（P）或年均利润（ ）占投资总额（ ）的百分比。其公式 该指标也不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无和净现金流量的大小等条件的影响。它除了具备与原始投资回收率共同的缺点外，还无法直接利用净现金流量信息；优点则是比较简单。 第二节 静态评价指标 三、年平均投资报酬率 年平均投资报酬率（记作ARR）是反映投资项目年利润（P）或年均利润（ ）与年平均原始投资额（I）的比率。其公式为： 第二节 静态评价指标 四、静态投资回收期 静态投资回收期又叫全部投资回收期或投资返本期，简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位，包括两种形式：最常见的是包括建设期的投资回收期（记作PP），另一种形式叫作不包括建设期的投资回收期（记作 ）。显然，在建设期为s时，s+ =PP。 第二节 静态评价指标 1．静态投资回收期指标计算的特殊方法 如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件，即投资均集中发生在建设期内，投产后前若干年（假设为M年）每年经营净现金流量相等，且以下关系成立，即： 则可按以下简化公式直接求出不包括建设期的投资回收期： 第二节 静态评价指标 式中，M满足以下关系，即： 在计算出不包括建设期的投资回收期 的基础上，将其与建设期s代入下式，即可求得包括建设期的回收期PP，即： 第二节 静态评价指标 2．静态投资回收期指标计算的一般方法 不论在什么情况下，都可以通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，这就是所谓通用的一般计算方法。该法的原理在于按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP满足以下关系式，即： 这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零的年限。在计算时，无非有以下两种可能： 第二节 静态评价指标 1）在累计净现金流量（ ）一栏上可以直接找到0，那么读出0所在列的t值即为所求的包括建设期的投资回收期PP；否则必须按第二种情况处理。 2）由于无法在（ ）一栏上找到0，必须按下式计算包括建设期的投资回收期PP