钟伟：2007宏观经济与金融.docVIP

钟伟——《2007年中国宏观经济展望与金融政策分析》 日期：2006年12月15日 14:51 　　我们想解释一下在2006年的过程当中，宏观经济有哪些热点，那么在06年当中宏观经济有非常多的争论的焦点，第一个争论的焦点就是固定资产投资是否过热？那么固定资产投资是否过热跟增速是没有关系的，我特别不喜欢的是学者讲话的时候，他不设立一个标准，那么你说固定资产投资增速过快了，请问什么是合适的固定资产的投资增速，当你给定了合适的固定资产投资增速之后，你才知道什么增速是偏快，什么是偏慢。那么从我们理解的角度，什么是固定资产投资增速的一个合理的速度呢？第一个就是这个固定资产投资的增速是这个国家的生产要素，就是资本品是可以支撑的，由于06年并没有出现煤、电、油、运的紧张，所以我们不认为当期的投资规模有过大的可能。第二点，你得看投资的风险回报，如果非常多的固定资产投资项目它的回报率比较低，甚至是要亏损的，那么在投资回报比较低，低于社会平均投资的回报情况之下，再慢的投资增速也太快；如果是有回报的投资，那么再快的投资增速也可以接受。第三个衡量的标杆是什么呢？衡量的标杆是如果固定资产投资增速较快，那么进行调控和不进行调控这两种抉择都是有成本的。中央政府要考虑的是在进行固定资产投资调控的时候所要支付的成本到底有多大，是不是比不进行调控来得更好？那么我们就必须稍微看一下，中央发改委是如何进行调控的，8月1号以特级的形式联合发文，五部委联合发文，要求用1个月的时间对于全国1亿元以上的固定资产投资项目进行清理，请问06年新增固定资产投资项目有多少？7.8万个，其中70%是投资额超过一个亿的，我还不太清楚，即便在明朝派出东厂特务也不太可能在一个月之内完成这样一个工作。　　我记得2004年的时候我讲过这样一番话，就是发改委系统人多全国去调查，他们认为80%的项目都是违规的，没有经过项目审批的，地方政府对发改委的汇报是80%的项目都是经过审批的，是没有违规的。两人一定有一人在说谎，但无论谁在说谎，都只能说明发改委是多余的，为什么呢？如果中央发改委讲的话是真的，80%的项目没有经过审批，那么可见没有经过审批的项目投资占了全部项目投资的绝大部分，那你存在还不如不存在，对吧？如果80%的项目经过审批，但仍然效益不佳，那么发改委的审批也仍然对保障项目的投资收益是没有意义的，发改委仍然是多余的。所以关于固定资产投资这一块，我强调地希望大家能理解的是，千万不要以为中央政府的决策和地方政府的决策两者之间一定有谁更高明，谁更蹩脚的问题，对政府，它面临着来自于地方的企业、居民等等的直接的压力，因此地方政府的决策更加现实，更加市场化；中央政府由于它只是面对地方各级政府，所以中央政府的压力并不直接来自于民众和企业，所以中央政府的决策可以更超然，但也可能更偏离市场化。　　第二个就是我想特别强调的房地产投资，房地产投资，关于房地产行业在中国全国找不到一个像样的学者来研究这个问题，大多数学者号称房地产专家的都只是在近一两年来赶一趟洪水。那么我对房地产了解不多，但是我可以向大家介绍几个常识。　　第一个就是房地产投资的增速已经连续3年比固定资产投资增速慢了，那么这是一个什么情况呢？这就决定了2004年6月份是开始紧锣密鼓地对房地产进行调控的时点，恰恰同时我们观察到房产的价格加剧上涨也是从2004年的6月份，所以从相关性来讲，我们一向认为宏观调控推动了房价的猛烈的全面的上涨。如果没有宏观调控，那么房地产行业的投资增速会更高，价格将会受到抑制。　　第二个什么呢？第二我想向大家介绍的就是需求决定供给，因此不是成本决定价格，而是供需状况决定价格。那么现在有很多呼声说把房地产开发商的成本公布一下，房产价格有可以回落了，这是一种非常奇怪的想法当房地产价格出现异常的时候，我们首先要考虑的是这个市场从土地出让到房屋销售存不存在过于广泛的管制。第二个是什么呢？不要乱用大均价跟空置率，这两个指标在中国几乎没有意义。当我们用大均价说一件事情的时候，那么我们可以说报告期内它的考察的对象可能会变，比如说杭州房价为什么回落了呢？在05年杭州之所以出现房价的回落是因为原来没有列入到统计样本中去的远郊区县的房价也并进去了，那房价当然就会落了。那么报告期如此之短，可能是一个月或三个月，如果在当期供应的楼盘都是高档楼盘或者别墅，那么也会引起当期大均价的显著的波动。关于空置率指标在中国更是笑话，因为分母是三年的商品房的平均销售的量，分子是没有出售的一年以上的空置的商品房。那么作为一个中等楼盘如果有20万平米、7、8栋塔楼的话，它的销售周期肯定会一般有2到3年的，所以空置率指标在中国也没有意义。　　然后要理解的就是什么呢？就是价格永远是正确的，价格不会错的，错的肯定是后面的体制。所以我们说仅仅抑制供给将导致市场价