经济复苏动能增强人民币贬值压力缓及.docVIP

经济复苏动能增强人民币贬值压力缓及 　　年初以来，整体投资在基建和房地产的带动下强劲反弹，进口增速也大幅飙升，再加上出口一定程度的恢复，整个经济复苏的动能在增强。目前市场较为忧虑的是，基建投资是否能够持续，如果未来房地产投?Y逐步下行，整体投资能否扛住？ 在我们的假设情景下，即使房地产出现较明显的滑落（这很大程度取决于房地产政策的调控力度），2017年整体投资实现9%的增长并不困难，我们没有必要为那些概率很小的可能性而忧心忡忡 在中性偏悲观的基准假设下，今年实现投资9%的增长仍然不难。按照2013年房地产投资下滑的速度，一年内下滑了近6个百分点，我们假设房地产投资掉到1%；考虑到一些省份上调了投资目标，今年又是十九大召开之年，基建投资小幅上升是可以期待的，假设基建投资从去年的15.7%小幅上升到18%；另外，假设制造业仅仅是处于一个补库存阶段，制造业投资处于非常缓慢的恢复当中，假设今年能大致恢复到2015年底7.5%的水平，这样就能轻松实现发改委制定的9%的投资增长目标 在较为乐观的假设情景下，今年投资甚至会达到9.5%-10%。假设房地产的调整较为温和，房地产投资只下降到3%-4%，从年初的房市反弹看，房市的韧劲十足，调控的力度并不是很强，这种房市偏乐观的情景变成现实的可能性在增大。近期一些热点城市纷纷再度加码房地产调控，则从侧面印证了“930”新政并未对房市的上升势头产生很好的抑制。如果地方政府的投资冲动更强，基建投资恢复到20%，那么整体投资就会升至10%。考虑到往年基建投资常常前高后低，若是基建投资维持中性的的速度，整体投资也能到9.5% 在较为悲观的情景下，今年投资可能会跌至7.5%，但这种可能性应该非常低。其隐含的假设是：房地产投资掉到偏悲观的1%；地方政府毫无投资冲动，基建投资仅维持去年16%的速度；制造业补库存在去年已经完成，制造业投资仅有4.2%的增长 投资强劲反弹外需值得期待 去年二季度以后，随着工业利润的改善，工业同比增速大致都在6%以上窄幅波动，维持平稳运行态势。今年1-2月份工业同比上升到6.3%，比去年底上升0.3个百分点，上升幅度已经比较可观。从3月上半月看，六大发电集团日均耗煤量同比增长超过15%，强度比1-2月份有增不减，预示着工业上升的动能似乎还在走强 年初基建投资增速大幅回升。1-2月基础设施投资同比增长21.3%，增速比去年全年回升5.5个百分点。一些省份上调了2017年投资增长目标，而国家发改委给出的2017年全国投资目标为9%，也明显高于2016年8.1%的增速。可见，政府对于投资回升充满信心，而去年较低的基建投资给未来留下了很大的上升空间 1-2月份，全国房地产开发投资同比名义增长8.9%，增速比去年全年大幅上升2个百分点。从销售情况看，年初有所回暖。1-2月份，商品房销售面积14054万平方米，同比增长25.1%，增速比去年全年提高2.6个百分点。由于去年四季度开始的房地产调控主要针对热点城市，并不是针对全局的房地产调控。2013-2014年个人住房贷款利率平均上升超70bp，如今我们还没有看到宏观层面上的房贷利率上升，整个调控的力度和效果看起来比此前市场预期的要温和。虽然近期一些城市出台了更加严厉的限购政策，但如果缺乏全局性的紧缩，房市的调整都会比较温和 年初制造业投资略显乏力，是否意味着制造业的补库存力度开始减弱，还要进一步观察。1-2月制造业投资同比增长4.4%，增速比去年全年上升0.1个百分点，但比去年11、12月平均9%的同比增长略有下降 展望未来，房地产投资持续保持强势可能并不现实，但只要回落较为温和，在制造业投资缓慢回升和基建投资强势的情况下，整体投资增速将会提升到9%附近 年初消费的下滑主要来自汽车销量的大幅下降。汽车购置税的优惠有所减少，导致年初汽车销量大幅下降。1-2月社会消费品零售总额同比名义增长9.5%，增速比去年全年大幅下降1.4个百分点，而1-2月汽车销量同比增长-1%，增速比去年12月大幅回落15.4个百分点。不过，值得注意的是，由于房市的强劲以及油价维持相对高位，家具消费、建筑及装潢材料类消费和石油制品消费增速有明显提高。我们估计，扣除汽车后的零售同比增速为10.6%，比去年四季度10%的增长有所上升，非汽车类消费仍向好，所以对消费也不必过分悲观 外需的情况也在逐步改善。1-2月出口同比增长4%，比去年四季度-5.2%的增速明显回升。去年下半年以来，全球经济复苏势头较好，尤其是美国经济持续向好，使得中国的出口持续改善 2月制造业PMI中的新出口订单指数为50.8，是2013年3月以来的最好水平；2月美国制造业PMI为57.7，是2015年以来的最好水平；外需导向型的韩国2月出口同比更是增长20