从基本分析与技术分析.docVIP

以基本分析與技術分析，探討決定股票價格之直接與間接因素。 股市參與者，主要分為技術分析跟基本分析兩派。基本分析者，認為一檔股票之價格，應視該公司基本素質，舉凡：股利分配率、每股盈餘、毛利率…等因素；最簡單之模型為股利折現模型（Dividend Discount Model, DDM）。而技術分析者，則以股票歷史市價與歷史交易量，交織股價期望價格指標，其認為市場價格，會依循過去歷史資料，而有所改變；最基本技術指標為黃金交叉與死亡交叉。然而基本分析與技術分析，孰為決定市場價格之直接因素？筆者認為，兩者皆不是！ 筆者認為基本分析與技術分析皆無法直接決定價格，並非認為效率市場假說成立；僅僅是以股市基本概念而論，且以集中交易之股票市場探討之（興櫃市場具有強力造市者）。以集中交易市場觀之，市場價格，並非依威廉指標多少，亦非看每股盈餘高低，僅僅是簡單買家、賣家互相拉扯二來；換句話說，供給、需求為決定市場價格直接因素。縱使一股票已達黃金交叉，倘若賣盤仍盛，該股票價格依然會跌至谷底。既使一股票虧了半個股本，如果買家眾多，該股票價格依然會扶搖直上。反過來想，一股票買盤遠遠高出賣盤，並不會因基本面虧損甚多，亦或威廉指標顯示超買，而改變該股票上漲趨勢。是以不論基本面與技術面，遠遠不及供給與需求對於價格之影響。 那基本分析與技術分析呢，是否完全不具功用？筆者認為，基本分析與技術分析，直接影響供給、需求而間接影響市場價格。技術分析較容易理解，倘若市場參與者，多以黃金交叉為買進指標，則黃金交叉一旦發生，將造就買盤激增，而使價格上揚。又如果以威廉指標為賣出基準，則威廉指標出現超買訊息，則市場參與者將傾向賣盤，使該股票價格產生嚴重下跌。由此可知，技術分析將影響供給、需求，而間接造成市場價格波動。至於基本分析，筆者以股利折現模型為例，股利折現模型認為一股票價格，應為該公司日後所發股利折現至今日之總和，該公式為： 。將該公式改為一期，並將選擇權考慮進來，則該公式可改為：：前公式之意義為：買進股票之價格+買進賣權之權利金=（賣權執行價+股利)之折現值。倘若折現率不等於市場參與者資金成本，則將產生套利空間。於不考慮交易成本下，折現率小於資金成本，則該借進資金買進股票與賣權進行套利；如折現率大於資金成本，則可藉由賣出股票與賣出賣權，並將股票價值與權利金於資金市場貸出套利。是以股利折現模型將因套利者介入，影響供給需求，並間接影響市場價格。 成如上述，基本分析與技術分析，皆有其道理。然而，兩者皆為直接影響供給需求，並間接影響市場價格，故為影響市場價格之間接因素。影響市場價格之直接因素，則為市場參與者之供給、需求。