跨国投资学第三章全.ppt

3、3个月后，若汇率在1.50美元之上（如1.52），可不行使其卖权，而是按当时的即期汇率1.52将收到的英镑换成美元；损失期权费9920美元； 4、3个月后，若汇率降到1.50美元以下，则行使卖出期权，按1英镑=1.50美元卖出387500英镑，得到581250美元，扣除期权费9920美元，净收入额为571330美元； 二、折算汇率风险 1、含义：由于汇率变动使分公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益； 2、折算汇率风险的分析和度量 （1）现行汇率法： 将资产负债表中的所有资产和负债项目均按现行汇率进行折算； 权益资本项目（如普通股）按历史汇率折算； 利润留存按过去各年净利润转入利润留存时的实际汇率进行折算（综合汇率）； （2）货币/非货币项目法： 基本特点： 货币资产与负债，如现金、短期证券、应收应付帐款、长期负债等项目按现期汇率换算 存货、固定资产和长期投资等非货币项目则按历史汇率换算； （3）时态法： 是对货币/非货币项目法的一种修正，如果在资产平衡表中存货是按市场价值计入，则可按现期汇率换算； （4）流动与非流动法： 基本特点： 将所有国外子公司的流动资产和负债按现行汇率换算成本币 将每项非流动资产和负债按历史汇率换算成本币； 3、折算汇率风险的管理 实行资产负债表保值；采用各种套期保值措施等； 实行资产负债表保值基本内容：跨国公司减少风险资产（外币），增加风险负债，并使得公司的合并资产负债表中的风险资产和风险负债相等； 三、经济汇率风险 1、含义：指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险； 2、影响方面： 一是销售收入；二是生产成本； 例：一家美国跨国公司在加拿大设立子公司——M。该子公司的各种原材料、动力和燃料、劳动力等均来源于当地，其产品50%在当地销售，50%出口，假定某年底该子公司的有关资料为：年销售量为5万个单位的产品，内外销价格均为20加元/单位产品，单位产品的变动成本为10加元，单位产品固定成本为2加元，销售税率为5%；所得税率为50%。基准折现率为10%，当时汇率为1美元=1.6加元，对经济汇率风险考察期限为6年； M公司现金流量表（单位：万加元/万美元） 序号 项目 1 2 3 4 5 6 一 二 三 现金流入 销售收入 流入小计 现金流出 经营成本 销售税金 所得税 流出小计 净现金流量（加元） 净现金流量（美元） 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 57.00 57.00 57.00 57.00 57.00 57.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 17.50 17.50 17.50 17.50 17.50 17.50 79.50 79.50 79.50 79.50 79.50 79.50 20.50 20.50 20.50 20.50 20.50 20.50 12.81 12.81 12.81 12.81 12.81 12.81 根据上表的有关资料和确定的基准折现率，我们可得到以美元表示的财务净现值为： FNPV=12.81(P/A, 0.10, 6)=12.81×4.355 =55.79（万美元） 假定次年初，加元贬值，汇率降为1美元=1.8加元； 分析一：假定销售量、销售价格、生产成本均保持不变，那么现金流入、现金流出和用加元表示的净现金流量均无变化。但汇率的变化，导致各年以美元的净现金流量降为11.39万美元（20.50/1.8) 此时FNPV=11.39(P/A, 0.10, 6)=49.60万美元，比前减少（55.79-49.60=6.19万美元） 分析之二：假定销售量增加，销售价格和固定成本保持不变； 假定公司产品的内销量和外销量均增加50%，变动成本同步增加，同时，销售收入的增加要求公司追加流动资金，假定追加流动资金为销售收入增加额的20%，则第一年投入追加流动资金10万加元，并于第六年末收回； M公司调整后现金流量表（单位：万加元/万美元） 序号 项目 1 2 3 4