我国货币政策的资产价格传导渠道效率研究.pdfVIP

摘 要 摘要 进入 20 世纪 90 年代，资产价格在货币政策传导中的作用得到更多国家货币当 局的重视，其作用范围以及强度更广、更大。这表明，资产价格渠道在货币政策传 导中的地位日益突出，作用日益重要。随着我国经济的发展和改革开放的进行，在 十几年时间里，我国的资本市场经历了从无到有，从不成熟到日益成熟，走过了发 达国家上百年走过的路程。现在资产价格的波动对整个国民经济的影响日益加深， 并且对货币政策传导产生了影响，成为中央银行不可忽视的因素。 本文分两个阶段，即货币政策传导到资产价格阶段和资产价格传导到实体经济 阶段，对我国货币政策的资产价格传导渠道效率进行了理论归纳和实证研究。货币 政策又分为最终目标和中介目标，分别以经济增长、通货膨胀为最终目标指标，货 币供应量和利率为中介目标指标；假设在封闭经济体中，实体经济只考虑消费和投 资两个因素；资产价格以股票价格代表。由单位根、协整和格兰杰因果检验得到结 论：我国资产价格与经济增长和通货膨胀之间存在长期稳定关系以及因果关系；资 产价格在我国货币政策的中介目标传导中受阻，与货币供应量的长期稳定关系不明 显；资产价格的变化对我国消费和投资的影响并不明显。 本文采用最新数据进行实证分析，并联系实际情况对研究结论分阶段进行分析 说明，试图找出合理的原因解释。另外，文章引入美国次贷危机进行案例分析，通 过比较次贷危机前后美联储货币政策的效果，为我国货币政策提供宝贵的经验与启 示。最后，文章在以上分析中提出了提高我国货币政策资产价格传导渠道效率的政 策建议。 关键词：货币政策 资产价格 传导渠道 I Abstract Abstract Since 1990s, a lot of currency authorities in many countries have paid highly attention to the effect of asset prices in the monetary policy transmission. As a result, asset price has played an effective role with a broader range and greater intensity. It is estimated that asset price channel begins to enjoy a priority and play an increasing important role in monetary policy transmission. With the development of economy and progress of reform and opening-up, the capital market in China experienced from shoot to appearance and from immaturity to maturity, covering a dozen years a distance which took developed countries more than hundreds of years. Today, the fluctuation of asset prices has increasingly influenced the national economy and began to have a positive impact on transferring monetary policy. Therefore Central Bank must pay attention to the change of asset prices.