财务管理之股利理论及分配政策.pptVIP

第十一章 股利理论及分配政策 第一节 股利及其分配 第二节 股利理论 第三节 股利分配政策 第四节 股票股利、股票分割与股票回购 第一节 股利及其分配 一、股份制企业利润分配的特点 股份制企业的利润分配具有四个特点： 坚持公开、公平和公正的原则；应尽可能保 持稳定的股利政策；应考虑企业未来对资金 的需求以及筹资成本；应考虑对股票价格的 影响。 二、股利分配程序 （一）弥补企业以前年度亏损 （二）提取法定盈余公积金与公益金 （三）提取任意盈余公积金 （四）向股东投资者分配股利利润 三、股利的种类 1．现金股利 2．财产股利 3．负债股利 4．股票股利 四、股利的发放程序 1．股利宣告日 2．股权登记日 3．除息日 4．股利支付日 第二节 股利理论 一、股利无关论 股利无关论是由美国经济学家弗兰科·莫迪利安 尼（Franco Modigliani）和财务学家米勒（Merton Miller）（简称MM理论）于1961年提出。MM理论立 足于完善的资本市场，从不确定性角度提出了股利政 策和企业价值不相关理论，这是因为公司的盈利 和价值的增加与否完全视其投资政策而定，企业市场 价值与它的资本结构无关，而是取决于它所在行业的 平均资本成本及其未来的期望报酬，在公司投资政策 给定的条件下，股利政策不会对企业价值产生任何影 响。 二、股利相关论 1．一鸟在手理论 2．信号传递理论 3．代理理论 4．税收差别理论 1.一鸟在手理论 1938年威廉姆斯运用股利贴现模型对股利政策进行研究，形成了早期的“一鸟在手”理论。随后，林特勒、华特和戈登等又相继对此进行了研究。在“一鸟在手”理论的形成和完善过程中，戈登的贡献最大。戈登1963年的《最优投资和财务政策》一文，标志着“一鸟在手”理论的最终形成。“一鸟在手”的理论源于谚语“双鸟在林，不如一鸟在手”。 一般而言，保持股利的稳定并根据收益的状况增加股利发放可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而使股价上升，反之，则股价下跌，股利政策将影响企业价值。 第三节 股利分配政策 一、股利政策的内容 1.股利分配的形式 2.股利支付率的确定 3.每股股利额的确定 4.股利分配的时间 二、股利政策的评价指标 1．股利支付率 2．股利收益率 三、股利政策的影响因素 1．法律因素 2．股东因素 3．公司的因素 4．其他因素 4.超额累计利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。 5.偿债能力约束。偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。 3.举债能力。举债能力强的公司可采取较宽松的股利分配政策，举债能力差的公司可采取低股利政策。 4.投资机会。有良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，往往少发股利，而将大部分盈余用于投资，缺乏良好投资机会的公司多采取高股利政策。 四、股利分配政策 （一）剩余股利政策 （二）固定或持续增长的股利政策 （三）固定股利支付比率政策 （四）低正常股利加额外股利政策 （三）稳定增长股利政策 第四节 股票股利、股票分割与股票回购 一、股票股利 （一）含义 股票股利是公司以发放的股票作为股利 支付方式。以股代利支付。 （二）影响 （三）意义 1．对于股东的意义 若公司发放股票股利后同时发放现金股利，股东因所持股数增加而得到更多的现金。 发放股票股利后，股价并不成比例下降，是股东得到股价相对上升的好处。 发放股票股利是成长公司所为，这种心 理会稳定股价甚至反致略有上升使股东得到 避税的好处。 2．股票股利对于公司的意义（三利一弊） 使公司留存大量现金，便于进行再投资。 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多的投资者。 发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，提高投资者对公司的信心。 发放股票股利的费用会比现金股利费用大，会增加公司的负担。 二、股票分割 股票分割又称拆股，即将一股股票拆分 成多股股票的行为。股票分割一般只会增加 发行在外的股票总数，但不会对公司的资本 结构产生任何影响。 三、股票回购 （一）股票回购的含义及方式 （二）股票回购的动机 1.现金股利的替代 2.改变公司的资本结构 3.传递公司信息 4.基于控制权的考虑 （三）股票回购的影响 * * 一鸟在手理论 该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓在手中的鸟，而公司留存收益则是躲在林中的鸟，随时可能飞走。相对于股利支付而言，资本利得具有更高的不确定性。根据风险和收益对等原则，在公司收益