旺季渐近值得拥有解析.PDFVIP

旺季渐近 值得拥有 宋伟亚 2010 航空业2 季度投资策略报告 (86-755) songwy@ 执业证书编号：S1070209050321  淡季不淡强化旺季预期：传统淡季国内航空市场持续较快增长；国际市 场客货业务迅猛反弹扩张。据新近了解，春节后惯例性的市场明显走淡 趋势在今年并未出现，传统淡季里旺盛的行业需求持续性良好。4 月份 小旺季已经临近、09 年 3 季度旺季因若干特定因素而不够理想的生产 和财务表现将为今年同比奠定相对乐观的低基数效应。目前高铁因素对 主流航空市场边际利润的侵蚀尚处微小的萌芽阶段，2012 年高铁路网 2010EPS 2010PE 投资评级 南方航空 0.34 21.5 强烈推荐 形成之前应着重把握的是航空消费大众化的大势。 中国国航 0.49 25.3 强烈推荐  国内航油价格上调压力小且有燃油附加机制对冲。当下油价预期基本 稳定；测算国内航油价格上调空间约为 300 元/吨左右，调整幅度仅约 70.00% 为 5%，且按此调整幅度测算800 公里上下的燃油附加水平将同时上调 60.00% 10 元以进行覆盖。我们看好新联动机制在时间和空间上赋予航空公司 50.00% 的自主权和成本覆盖度。 40.00% 30.00%  本币升值和行业注资显著利好财务费用。预计已落实的诸增发注资事项 20.00% 10.00% 使得行业资产负债率降低超过5 个百分点；国航和南航约170 个亿新增 0.00% 发方案的落实将强化这一态势，并有力缓解后期加息周期不利影响。10 -10.00% 9 0 1 2 1 2 0 1 1 1 0 0