第六章 项目投资试卷.pptVIP

【例】某投资项目在建设起点一次性投资254980元， 当年完工并投产，经营期为15年，每年可获净现金流量 50000元。求内部收益率。 　【解析】内部收益率是使得项目净现值为零的折现率 NCF0＝-254980 　　NCF1-15 ＝50000 -254980+50000×（P/A,R,15）＝0 　所以：（P/A,R,15）＝254980/50000＝5.9016 　　查15年的年金现值系数表： 　　（P/A，18%，15）＝5.9016 　IRR＝18% 内部直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益 率高低的影响，比较客观。 　　要点收益率的优点是非常注重资金时间价值，能够从动态的 角度：内部收益率能够直接体现方案本身的所能够达到的实际收 益水平，而且不受设定折现率高低的影响。 　　计算净现值、获利指数，净现值率的前提是必须事先设定折 现率。 　　缺点：计算比较麻烦，而且当经营期大量追加投资时，可能 导致多个IRR，或偏高偏低，缺乏实际意义。* 以上四个指标的相同点（都属于折现指标） 　　第一，都考虑了资金时间的价值； 　　第二，都考虑了项目计算期全部的现金流量，这和回收期不 一样； 　　第三，都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大 小都会影响； 　　第四，在评价方案可行与否的时候，结论一致。　　 第五节 项目投资决策评价指标的运用 （一）单一的独立投资项目的财务可行性评价1.如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以接受投资方案：　　净现值NPV≥0　　净现值率NPVR≥0　　获利指数PI≥1　　内部收益率IRR≥ic　　这个方案是可行的。　　包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）　　不包括建设期的静态投资回收期PP`≤P/2（即经营期的一半）　　投资利润率ROI≥基准投资利润率i（事先给定）2.如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述折现指标的条件，则可以判 断方案不可行。但是，折现指标和非折现指标可能会有不一致的时候，这是我们以折现指标为准。?3.当静态投资回收期或投资利润率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。4.利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。 （二）多个互斥方案的比较与优选 　　净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多 方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。 　　差额投资内部收益率法和年等额净回收额法适用于原始投资不相同 的多方案比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。 一般情况下： 　　年等额净回收额法：适用于原始投资额不相等，但项目计算期相同 的多方案比较； 　　差额投资内部收益率法：适用于原始投资额不相等，但项目计算期 不同的多方案比较。 　　所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差 量净现金流量△NCF，在差量的净现金流量的基础上，计算出差额内部 收益率△IRR，并据以判断方案孰劣孰劣的方法。 　　差额内部收益计算与内部收益率的计算是完全一样的，也需采用逐 步测试法，目的要找到使得净现值为零的折现率。 　　当差额内部收益率指标大于或等于基准收益或设定折现率时，原始 投资额的大的方案较好 如果该企业行业基准收益率是8%，说明差额内部收益率高于基准收益 率，当然选择投资额大的方案。如果行业基准收益12%，说明差额内部 收益率小，应当原始投资额小的方案。 　差额内部收益率法主要适用于原始投资额不同，计算期相同的方案； 　年等额净回收额法主要适用于原始投资额不同，计算期不同的方案； 　某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的 乘积。 　年等额净回收额＝该方案净现值×资本回收系数＝该方案净现值/年 金现值系数 　决策原则：在所有方案中，年等额净回额最大的方案为优。 　如果遇到原始投资额不相同，项目计算期相同，一般是用差额内部收 益率法，算出来差额内部收益率，其实也就是找到净现值为零的贴现 率，依据差量净现金流量计算差额内部收益率；而且要注意决策原则， 如果差额内部收益率高于预计的折现率，选择投资额大的方案；反过 来，可以选择投资额小的。 　一般遇到项目计算期不同，投资额也不同的方案，用年等额净回收 额，计算年平均净现值，除以年金现金系数。使得年等额净回收额最大 的方案就是最优方案。 年等额净回收额应用举例 【举例】某固定资产投资项目，甲方案:正常的投 资建设期是5年，每年年初投资100万元，共需要投 500万元。第6年初竣工并投产，使用期限为15年， 期末没有残值