第二章组合投资理论资料.ppt

时的有效边界（两种风险资产） 时的有效边界（两种风险资产） 时的有效边界（两种风险资产） 风险资产组合的分布 3、允许卖空时多种风险资产的有效边界 1.25 1.2 1.05 1 0.95 0.9 0.85 1.3 1.1 1.15 0.135 0.13 0.125 0.12 0.115 0.11 0.1 0.096 0.09 0.085 0.105 期望收益率 标准差 允许卖空 不允许卖空 五、确定最优风险资产组合： 最佳风险资产的确定 1、一种风险证券与一种无风险证券的组合线 (2)引入无风险资产后,有: (1)两种资产都为风险资产时,有: 时的两种风险资产的组合线 一种风险资产与一种无风险资产的组合线 （3）不存在无风险借入时的组合线 （ 4 ）存在无风险借入时的组合线 ①借款利率=贷款利率时 注意：无风险借入与卖空的区别！ 一种风险资产与一种无风险资产的组合线 资本配置线（CAL） ②借款利率贷款利率时 一种风险资产与一种无风险资产的组合线 资本配置线（CAL） 例：设风险资产的期望收益率和标准差分别为： ，无风险资产收益率为： ，则 酬报与波动性比率: 一种风险资产与一种无风险资产的组合线 资本配置线（CAL） (1) 当 时，组合即为图中的 点 (2)假设投资者的投资预算为 300000 元，另外借入 120000 元，将所有可用资金全部投资于风险资产，则 一种风险资产与一种无风险资产的组合线 资本配置线（CAL） 一种风险资产与一种无风险资产的组合线 资本配置线（CAL） 2 、风险忍让与资产配置 效用函数： 组合收益： 组合风险： 效用最大化： 最优权重： 例：设风险资产的期望收益率和标准差分别为： ，无风险资产收益率为： ，若取风险厌恶系数 ，则 最优权重： 一种风险资产与一种无风险资产的最优配置 资本配置线（CAL） 3 、风险证券组合与无风险证券的组合线 则在 点： 则在 点： 例：某两个风险证券和无风险证券的相关数据如下： 两种风险资产组合线及可行的资本配置线 5 8 13 5 10 15 20 25 5 10 15 20 25 最优风险资产组合及最优资本配置线 5 8 13 酬报与波动性比率: 组合收益: 组合风险: 酬报与波动性比率最大化: 最优风险资产权重: 例：某两个风险证券和无风险证券的相关数据如下： 5 10 15 20 25 最优风险资产组合及最优总的资本配置 5 8 13 风险资产1 44.63% 风险资产2 29.76% 无风险资产 25.61% 风险资产组合P 74.39% 确定一个完整的最优资产组合的过程： （1）确定所以各类证券的回报特征；（2）确定风险资产组合的有效边界； （3）借助于无风险资产确定最优风险资产组合； （4）将确定好的最优风险资产组合看成一个风险资产，在给定投资者风险厌恶系数的条件下，确定该投资者的最优风险资产组合的投资比例； (5）确定各个风险资产的实际投资比例，将资金在所有选定的资产之间进行分配。 * 这说明A、B两公司的股票收益成相同的方向变动！ 名称 糖生产的正常年份 异常年份 股市的牛市 股市的熊市 糖的生产危机 概率 0.5 0.3 0.2 收益率 0.25 0.1 -0.25 A糖业公司股票收益率的概率分布表 名称 糖生产的正常年份 异常年份 股市的牛市 股市的熊市 糖的生产危机 概率 0.5 0.3 0.2 收益率 0.01 -0.05 0.35 B糖业公司股票收益率的概率分布表 名称 糖生产的正常年份 异常年份 股市的牛市 股市的熊市 糖的生产危机 概率 0.5 0.3 0.2 ? 收益率 A公司股票 0.25 0.1 -0.25 B公司股