沪、深两市Ａ股市场新股抑价程度的实证分析论文.docVIP

　　沪、深两市Ａ股市场新股抑价程度的实证分析论文 .freelith，1986；宋逢明，梁洪畇，2001）。文献研究显示：市场成熟程度在统计学意义上蕴含着较低的新股抑价程度。经验上似乎可以认为新股抑价程度轻的股票市场较新股抑价程度高的市场显得更加成熟。这一经验结论在理论上是否仍然有效？看来还没有明确答案。不过，这一经验结论如果在理论上是有效的，其必然有严格的条件限制。这是因为，新股发行方式的不同，其在同一个市场上所得到的新股抑价程度是有经验差异的。Choan（1996）指出新股认购方式由一级市场网上认购转变为二级市场配售，对IPO抑价率的降低具有显著的作用。新股发行方式差异导致新股抑价程度差异的研究，已经有大量相关的文献，如Cliford，Smith（1986）；张庆伟，杨方步（2003）；朱凯，陈信元（2005）。 陶冶（2003）认为我国股市的新股发行一直存在着行政垄断，导致一级市场的卖方特征，新股发行定价人为因素造成一、二级市场之间存在过高的、非理性的价差，引发大量资金盘踞在一级市场进行无风险套利。新股抑价最主要的原因是新股发行方式市场化的程度（张庆伟，杨方步，2003）。新股发行方式的市场化演变与拥有管辖权的政府所颁布的相关法规和政策等有紧密的关联。如表1所示。 根据市场完全有效理论假设（EMH），与新股发行有关的所有信息都应该即时有效地公开向所有投资者公布，