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IPO 定向增发全面解读 2016-04-28 摘要 ：投资人怎么看定向增发?哪些因素会影响定增产品的收益?选择定增 产品应该注意什么?且看本文。 一、什么是定向增发? 已经上市的公司，如果为了融资而发行新股，被称为再融资。定向增发是 被广泛采用的一种再融资手段，意为：上市公司向符合条件的特定投资者，非 公开发行新股，募得资金通常被上市公司用来补充资金、并购重组、引入战略 投资者等。 参与定增的玩家主要是大的机构投资者——10 名以内的投资人提供几亿到 几十亿的资金，购买上市公司定向增发的新股。 上市公司定增新股票有如下几个特征：投资人不超过 10 名;定向增发股票 的价格相比二级市场价格一般有 6-8 折的折让;投资者通过定增持有的新股 12 个月内不得转让，控股股东及其关联方认购的，36 个月内不得转让。 二、上市公司为什么要定向增发新股? 定增已成为上市公司再融资的主要手段，经益财网投研中心的统计，其总 体融资额不断扩大，已超过 IPO 成为 A 股市场第一大融资来源。同时作为再融 资手段的一种，相比配股不仅不会造成股价大跌，而且还会明显刺激股价上 升。 而且，上市公司定向增发新股不需要经过繁琐的审批程序，对公司没有盈 利要求，也不用漫长地等待。并且采用定向增发方式，承销佣金大概是传统方 式的一半左右。对于一些面临重大发展机遇的公司而言，定增是一个关键的融 资渠道。 三、投资人怎么看定向增发? 定向增发在经投资人竞价的定价机制中，投资人对最终定价有一定的影响 力。而折价定价使得投资人能获得比其他投资者成本更低、安全边际更高、投 资风险更低的综合优势，达到比二级市场的股票投资者赚得更多、亏得更少的 投资效果。 对参与定增的投资人来说，可以凭借这种简单和低成本的方式进入高成长 公司或行业，轻易获得公司和行业高速发展带来的利润。而且上市公司一般会 与参与定增的投资人签署保底或回购协议，来保障投资人的收益。 四、定向增发股票是利好还是利空，对股价的影响怎样? 可以说，能够得到证监会审核通过进行定向增发的上市公司一般都是基本 面相对较好的公司，定增的股票本身质地较优，一般在行业中处于领先地位， 在同行业股票中有较好的超额收益能力，具备长线投资特点。 上市公司定向增发，往往意味着优质资产的注入、各方面资源的整合、强 力的资金支持等长期利好。通过引进战略投资者、实施并购或者整体上市，定 向增发极有可能给上市公司的业绩增长带来立竿见影的效果。 比如鞍钢向鞍钢集团定向增发，然后再用募集资金反向收购集团的优质钢 铁资产，由此不仅解决了长期存在的关联交易问题，而且还迅速提升了鞍钢的 经营业绩，增厚了每股收益，推动股价快速上涨。 更为重要的是，定向增发的股权一般锁定期只有一年，投资周期短且收益 丰厚。目前投资人对公司拟定向增发的股份的需求相当旺盛。 五、定增的折价率到底有多少? 投资定增的一大优势，就是能够折价买入已上市企业的股份。折价包括两 部分：首先，定增的价格通常以董事会决议公告日前 20 个交易日均价的 9 折 为底价。其次，定增方案公布后，股价往往上涨。因此待定向增发实施完毕 时，股票在二级市场的价格已经远高于定增的价格。这之间形成的差价称为折 价。 根据益财网投研中心统计的历年定增结果分析，大部分年份的平均折价率 在 16%以上，其中 2009 年、2010 年和 2014 年以来的平均折价率超过 20%。20%的折价率意味着产品刚成立就有 25%左右的浮盈在手，非常诱人。 当然，投资定增产品也是有风险的。2011-2012 年，受熊市影响，很多定 增项目价格确定后，二级市场的股价一路下跌，以致定增的折价逐渐被磨平甚 至破发。2012 年是特殊的一年，平均定增折价率为-0.22%。 从 2009 年以来的定增项目的折价率分布情况来看，42%的定增项目折价 率在 10%-30%区间，24.5%的定增项目折价率在 30%以上。15.86%的定增项 目折价率在 0-10%区间，17.4%的定增项目折价率小于 0。 可以看出，大部分定增项目具有较高的折价率，能够提供较厚的安全垫， 但是投资定增也是有风险的。 六、定向增