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资产配置报告动态信息 寻求全球经济再平衡进程中寻求全球经济再平衡进程中 寻求全球经济再平衡进程中寻求全球经济再平衡进程中 新兴市场消费行业新兴市场消费行业投资投资机遇机遇 新兴市场消费行业新兴市场消费行业投资投资机遇机遇 年年 44 月月 年年 44 月月 事由事由：： 事由事由：： 2012年，新兴市场主要股市的消费类股票的涨幅超越了所在股市总体表现，俨然成为一股新势力。 这或许也暗示着新兴市场消费行业蕴含着新的投资机遇。探究其背后的逻辑，这主要与金融危机后 全球经济再平衡进程中新兴市场经济增长方式向内需型转变和日益壮大的中产阶级有关。 点评点评：： 点评点评：： 2008 年的金融危机打破原有的不可持续的全球经济失衡状态。危机后的全球经济需要寻求实现再 平衡。从新兴市场来看，经济增长的驱动力逐步从依赖外需转向本国国内需求和投资的增长，是其 再平衡的必由之路。内需部门，例如消费行业、医疗服务行业等投资机会持续上升。而新兴市场日 益壮大的中产阶级，形成了强大的消费力量，成为内需型经济持续发展的能量所在。 第一，全球经济再平衡全球经济再平衡进程中进程中，新兴市场经济增长方式从依赖出口向扩大内需转变，新兴市场经济增长方式从依赖出口向扩大内需转变。。 全球经济再平衡全球经济再平衡进程中进程中，，新兴市场经济增长方式从依赖出口向扩大内需转变新兴市场经济增长方式从依赖出口向扩大内需转变。。 2008 年的金融危机前，全球经济失衡由来已久。全球主要国家按照其增长模式大致分为三类：“消 费国”、“生产国”与“资源国”。以美国为代表的“消费国”依靠过度消费、过度负债的增长模式 拉动本国经济增长。而以亚洲国家为代表的新兴“生产国”则凭借其低廉的劳动力成本支撑其出口 的飞速增长。与此同时，拉美、中东等资源要素禀赋优势明显的 “资源国”则通过大量出口资源、 能源创造持续收支顺差。 金融危机打破原有的不可持续的全球失衡平衡状态。危机后的全球经济需要寻求实现再平衡。从发 达国家来看，依靠过度消费、过度举债的增长模式不可持续，需要节制消费，增加储蓄，更需要做 实产业，鼓励出口，实现净出口的增加。从新兴国家来看，新兴国家过去依靠生产品、资源能源出 口来推动增长的模式随着发达国家增长模式变革也无法维持。因此，其经济增长的驱动力逐步转向 本国国内需求和投资的增长。 图表 1 全球经济再平衡 巴曙松教授及其研究团队 资产配置报告动态信息 事实上，现在贸易顺差占新兴经济体的比重正在下降，新兴市场国家占全球 GDP 的比重也上升到 比较高的水平，这意味着新兴市场国家可以通过自身的消费和发展，在较大程度上弥补欧美发达国 家的影响。从投资视角看，这意味着新兴市场的出口部门、强周期行业的投资机会下降，而内需部 门，例如消费行业、医疗服务行业等投资机会持续上升。2010 年以来，全球资本市场行业分化的 一个显著特点就是非周期性行业、例如消费、科技、医疗行业持续战胜周期性行业。 图表 2 主要新兴市场国家贸易顺差占 GDP 比重变化 （2006-2012 年） 数据来源：Wind 资讯，课题组 图表 3 “金砖五国”GDP 占全球GDP 比重变化 （2000-2011 年）