第十章债券组合管理.ppt

Chapter 10 债券组合管理 Managing Bond Portfolios 债券风险 利率风险：利率变化给投资者带来的不利影响 价格风险：利率水平提高导致债券价格降低的风险 再投资风险：利率下降导致利息收入的再投资收益减少 违约风险：债券的发行者到期不能足额还本付息的风险 流动性风险：流动性差的债券使得投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券，从而遭受降低损失或丧失新的投资机会。 通货膨胀风险：由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。通货膨胀降低债券本金和利息的实际购买力； 提前偿还风险：一些债券在发行时规定了发行人可提前收回债券的条款，这就有可能发生债券在一个不利于债权人的时刻被债务人收回的风险。 汇率风险：若债券的本金或利息是外币，则会面临到汇率风险。 收益率曲线风险：收益率曲线风险指的是由于收益率曲线斜率的变化导致期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。 波动率风险：当债券有隐含选择权时，利率波动性就会影响隐含选择权价值。 事件风险：事件风险是由于突发事件使发行债券的公司还本付息的能力发生了重大的事先没有料到的下降的风险。 债券利率风险 包括两部分 价格风险 再投资风险 如果y 增加, 那么 债券价格- 利息再投资收入 + 如果 y 下降, 那么 价格 + 利息再投资收入 - 所有债券价格都受利率变化的影响 对于高等级债券利率风险更重要 背景分析——2003年国债指数 来源：中央国债登记结算公司， 背景分析——2005年国债指数 来源：中央国债登记结算公司， 2005年长期国债指数（10年期） 来源：中央国债登记结算公司， 债券定价关系Bond Pricing Relationships 1. 债券价格与收益率的变动呈反方向关系：当收益率上升时，债券价格下降；当收益率下降时，债券价格上升。Bond prices and yields are inversely related: as yields increase, bond prices fall; as yields fall, bond prices rise. 2. 债券到期收益率的上升将导致价格下降的幅度小于与收益率等规模降低相对应的价格上升的幅度。An increase in a bond’s yield to maturity results in a smaller price decline than the price gain associated with a decrease of equal magnitude in yield. 3. 长期债券的价格比短期债券的价格对利率更具有敏感性。Prices of long-term bonds tend to be more sensitive to interest rate changes than prices of short-term bonds. Bond Pricing Relationships (cont’d) 4. 随着期限的增加，债券价格对利率变动的敏感性以一个下降的速率增加。The sensitivity of bond prices to changes in yields increases at a decreasing rate as maturity increases. 5. 利率风险与债券的息票利率呈反方向关系．与低息票利率债券的价格相比，高息票利率债券的价格对利率的敏感性较低。Interest rate risk is inversely related to the bond’s coupon rate. Prices of high-coupon bonds are less sensitive to changes in interest rates than prices of low-coupon bonds. 6. 债券价格对收益率的敏感性与债券当期出售时的到期收益率成反方向关系。The sensitivity of a bond’s price to a change in its yield is inversely related to the yield to maturity at which the bond currently is selling. Interest Rate Risk – Bond Pricing Theorems1价格和收益率关系 Interest Rate Risk – Bond Pricing Theorems3 长期债券的价格比短期债券的价格对利率更具有敏感性。 Long