金融期货2月报期权即将推出 - 华安期货.doc

金融期货 2月报 华安期货 行业研究中心 金融期货研究小组 张 华 首席分析师 曹晓军 高级分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com公司网址： 期权即将推出，市场波动加大 -----2015年2月金融期货市场展望 2015年1月28日 要点提示： 1．欧洲开启新一轮QE，对国内经济有一定冲击。欧洲新一轮QE将对我国出口造成一定负面影响，对于国内仍处于复苏阶段的经济特征看，将增加经济复苏的困难和障碍，也意味着出口拉动的动力削弱，在此背景下，积极的财政政策及改革红利释放或将在未来一段时间作为国内经济拉动的主要方面。 2. 改革外资三法，外国投资法草案征求意见稿公布。新的外国投资法草案对外商投资的管理取消了以往的全面审批制，实行准入前国民待遇加负面清单管理模式，建立了有限许可加全面报告的制度；只有在特别管理措施目录领域内的投资才需要审批，绝大部分的外资将不再需要进行审批。 3. 经济出现好转，但仍处于较困难状态。2014年12月份的工业增加值开始出现触底回升，从汇丰PMI初值看，其1月份初值较上月回升0.2个百分点，虽然工业增加值和PMI有好转迹象，但仍旧在底部，显示经济仍旧较疲弱。 4.经济有通缩危险。从CPI数据看，虽然12月CPI水平同比小幅上涨，但仍旧处于较低区域，经济活性仍不佳。而同期的PPI数据仍呈下滑走势，虽然有国际宏观经济形势拖累，但国内工业需求较差的特征也一览无余。 5. 利率走高，央行释放流动性。随着进入农历春节前夕，民间利率开始走高，也导致了银行间市场短端利率走高，为缓解资金紧张及降低市场利率，央行在1月份向市场注入流动性。从短期看农历春节前市场利率恐难出现明显回落，这也给资本市场带来一定压力。 6. 50ETF期权即将上市，将对资本市场产生较大影响。从目前资本市场参与方式看，目前机制要灵活很多，资本市场杠杆已经形成，在做空机制推出后，后期融资、融券、股指期货、50ETF之间的操作策略会更多、更复杂，从这点看，或许中国资本市场正式开始进入机构市场，众多散户投资模式或将逐步终结。 操作建议： 期指：经济较弱、而外围又遇到欧元量化宽松，将对国内出口造成负面影响，在2014年全年出口不佳的背景下，今年出口环境恐更加艰难。在此背景下，为稳定经济，带动经济复苏，预计1季度仍旧是国家加大积极财政政策、释放改革红利为主导的方式。在此背景下，资本市场炒作政策预期的基础仍存，对市场有托底作用。另一方面随着资本市场杠杆的产生及期权的推出，市场做空力量得到了显著加强，围绕着50ETF股票、股指期权、50ETF期权的投资模式出现极大变化。尤其是期权的推出，摆脱了单纯抛空，增加了权利金的收入。预计2月份随着期权的推出，资本市场及股指波动性较大，建议投资者可考虑在股指高升水的时候可以抛空股指，买入50ETF期权，或者在股指升水超过40点以上时，寻机沽空。 1.一月行情回顾 在前期政策密集出台后，进入1月份政策出台热度出现降温，资本市场也终于暂时摆脱疯牛行情。1月份公布的经济数据仍显疲弱，给予市场一定支撑，主要是炒作政策预期。随着50ETF期权被批准，未来做空机制得到了进一步加强，市场也在调整节奏，迎接2月份的50ETF期权，因此虽然在资金面仍旧紧张、利率较高且面对欧洲量化宽松的背景下，资本市场仍旧维持在高位。从整体上看，截止1月28日，股指在1月份基本维持高位震荡态势，基差出现了收窄，持仓量虽然有所减少，但仍处于较高水平； 图1：期指一月整体高位震荡 图2：期指持仓量有所降低，但仍处于较高水平 资料来源：华安期货行业研究中心;Wind 2.宏观环境分析 2.1. 欧洲开启新一轮QE，对国内经济有一定冲击 欧洲央行(ECB)1月22日宣布，欧洲央行周四宣布一项印钞购买公债的计划，将向孱弱不振的欧元区经济注资逾万亿欧元，为振兴经济进行最后一搏。该央行将将每月购买600亿欧元（合690亿美元）的国债、欧洲公共机构发行的债务证券和私营部门债券，直至至少2016年9月，或者更晚。 欧洲经济不佳之下，新一轮QE也早已吹风，但真正政策公布，其力度及对市场影响仍是巨大的。欧元作为全球主要的结算货币、储备货币等，其新一轮货币宽松，对全球经济体，尤其是发展中国家冲击是巨大的，欧元的贬值将造成其进口成本上升，抑制其消费需求。欧元区作为中国最大的贸易伙伴国，其汇率的变化将对我国产生重大影响。在欧元汇率贬值之下，外管局也主动下调人民币中间价，人民币也出现了贬值以应对欧元贬值冲击。欧洲新一轮QE将对我国出口造成一定负面影响，对于国内仍处于复苏阶段的经济特征看，将增加经济复苏的困难和障碍，也