第5章 资本结构.pptVIP

第4章 筹资管理（下） 本章要点： 一、资本成本的概念及其计算 二、筹资风险的计算 三、最佳资本结构含义 四、确定最佳资本结构的方法 第一节 资本成本 一、资金成本的概念 资金成本是企业为筹资集和使用资金而发生的代价。资金成本包括用资费用和筹资费用两部分内容， 用资费用（也叫使用费）是每期都有会发生的费用，与使用资金成正比例关系，是变动费用，是资金成本的主要内容。 筹资费用只是企业在筹措资金时才会发生的费用，是一次性的费用。 资金成本的作用 （1）在企业筹资决策中的作用：是影响企业筹资总额的重要因素；是企业选择资金来源的基本依据；是企业选用筹资方式的参考标准；是确定最佳资金结构的主要参数。 （2）在投资决策中在作用：在计算投资评价指标净现值指标时，常以资金成本作为折现率；在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，常以资金成本作为基准收益率。 资金成本的计算 资金成本有多种计量形式,在比较各种筹资方式时,使用个别资金成本,包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本等。 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。一般 情况下，如果不作特别说明，资金成本即是用相对数表示的成本率。用公式表示： 个别资金成本的计算 （-）长期借款成本的计算公式 个别资金成本的计算 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为6%，期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费率为0.1%,企业所得税率为25%,则其借款的成本为: 个别资金成本的计算 (二)债券成本的计算 例:某公司拟发行一种面值为1000元,票面利率为5%,10年期,每年付息一次的债券.每张债券扣除发行费后净额为980元,则该债券的成本为: 个别资金成本的计算 计算过程如下: (三)股权资金成本的计算 (1)优先股成本: 个别资金成本的计算 例：某公司拟发行优先股，面值总额为100万元，固定股息率为12%，筹资费率预计为4%，该股票溢价发行，其筹资总额为160万元，则优先股的成本为： 个别资金成本的计算 (三)普通股成本的计算 主要方法有股利折现法和风险收益调整法 股利折现模型: 1.如果公司每年分派固定的现金股利,则: 2.如果公司每年分派现金股利是固定增长: 个别资金成本的计算 资本资产定价模型,用公式表示: 个别资金成本的计算 例:某公司发行面值为1元的普通股500万股,筹资总额为1500万元,筹资费率为4%,已知第1年每股股利为0.25元,以后各年按5%的比率增长,则其成本为: 个别资金成本的计算 (四)企业留存成本计算 留存收益的资金成本率与普通股资金成本率计算方法一致,只不过不考虑筹资费用. 综合资金成本的计算 综合资金成本是指企业全部长期资本成本的总成本,通常以各种资金占全部资本比重为权数,对个别资金成本进行加权平均确定,它又称加权平均资金成本.用公式表示: 练习题解答 1.试计算下列情况下的资金成本: (1) (2) (3) 练习题解答 解2: 解3: 第二节 筹资风险 一、筹资风险的概念 筹资风险，又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。 二、筹资风险的分类 1、现金性筹资风险（它是一种支付风险或技术风险） 2、收支性筹资风险 第二节 筹资风险 三、筹资风险与杠杆效应 经营风险的概念：经营风险实质上是指企业因经营上的原因导致利润变动的风险。 财务风险的概念：由于负债还本付息的压力以及财务利息的固定性而给股东收益带来的波动性影响，在财务上被定义为财务风险。这种债务对股权资本收益的影响称为财务杠杆。 第二节 筹资风险 四、经营杠杆（DOL）的计算： 经营杠杆效应一般用经营杠杆系数表示，体现为利息和所得税之前的盈余（简称息税前利润EBIT）变动与销售变动间的倍率关系。 第二节 筹资风险 设： 经营杠杆系数的计算 请看书第99页例子. 经营杠杆系数的计算 注意:固定成本与经营杠杆系数的关系. 1、在固定成本不变时，经营杠杆系数说明了销售额（量）增长（减少）所引起利润增长的幅度； 2、在固定成本不变情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小。反之就越大； 3、当销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 财务杠杆系数的计算 所谓财务杠杆效应，是指利用债务筹资而给企业带来的额外收益。包括两种形态：其一，在现有资本与负债结构比例不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益的影响；其二，在息税前利润不变情况下，改变资本与负债间的结构比例对所有者权益的影响。 （一）息税前利润变动下的杠杆效应 所谓财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股收益（EPS，指税后收益），变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 财务杠杆系数的计算 DFL——表示财务杠杆系数