第七章 企业筹资决策.pptVIP

第七章 企业筹资管理(下)P173 资金成本 杠杆分析 资本结构 第一节 资金成本 一、资金成本的概念与构成（P198） 资金成本——是企业筹集和使用资金所付出的代价。 资金成本的构成： 筹资费用 用资费用 资金成本的种类： 个别资金成本 ——是企业各种单项长期资金的成本。 作用：可用来比较各种筹资方式的优劣。 综合资金成本 ——是企业全部长期资金的加权平均资金成本。 作用：评价投资方案、进行筹资组合决策的依据 边际资金成本 ——是指企业追加资金，资金每增加一个单位而增加的成本。 作用：企业进行追加筹资决策的依据。 【例】某公司发行面值为100元，票面利率为8% 的3年期债券,，发行费用为发行价格的5% ,公司所得税率为33% 。计算在不同发行价格条件下的债券成本： 按面额100元等价发行 按102元溢价发行 按98元折价发行 以上方法计算简便，但其缺陷是没有考虑资金的时间价值。似乎债券资本成本的高价低与偿债期限的长短无关，当债券的面值、发行价格、利息率、发行费率、所得税率相同时，不论偿债期限长短，计算出的资本成本都一样，这显然不切合实际。 留存收益成本（P１８０ 例 ７-7） 留存收益成本的计算方法与普通股成本的计算方法基本相同，但不用考虑筹资费用。 固定股利模式： 固定增长股利模式： 四、边际资金成本的计算P182大纲P620 假定： 任何筹资方式，当筹资额超过一定额度时，资金成本就提高。 计算边际资金成本的步骤： 1、确定企业的最优资金结构 2、确定各种筹资方式在不同筹资数量范围的资金成本 3、计算筹资总额分界点 BPi=TFi／Wi 4、计算不同筹资总额范围的资金边际成本 第三节 杠杆分析 一、成本性态及其分类P185 成本性态——指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 按成本性态可把全部成本划分为： 固定成本 变动成本 固定成本——指其成本总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 变动成本——指其成本总额随着业务量的变动成正比例变动的那部分成本 (一)总成本性态模型： y= a+bx 总成本=固定成本+单位变动成本×产量 (二)边际贡献及利润的计算 1.边际贡献 边际贡献——指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为： 式中： M—边际贡献 S—销售收入总额 p—销售单价 C—变动成本总额 V—单位变动成本 Q—产销量 财务管理的杠杆效应表现为： 由于固定费用的存，当业务量发生较小的变动时，利润会产生较大的变化。财务管理中的杠杆效应有三种形式： 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 △ EBIT= △Q?(P －V) 经营杠杆的计量 例：甲、乙两企业都生产A产品，2008年两家企业的A产品销量均为1000 件，单位售价160 元。甲企业的固定成本总额30000元，产品单位变动成本100元；乙企业的固定成本总额60000元，产品单位变动成本70元。 1、甲、乙两企业2009年的经营杠杆系数各是多少？ 2、预计2009年A产品销售量可增加10%，甲企业和乙企业的息税前利润各增长多少？ 3、预计2009年A产品销售量将减少10%，甲企业和乙企业的息税前利润各下降多少？ 解1： 甲企业 2008年：Q=1000 P=160 V=100 F=30000 Ｍ＝1000 ×（160－100）＝60000 EBIT=60000 － 30000 ＝30000 DOL=60000 /30000 ＝2（倍） 解2： 2009年： ΔS/ S =ΔQ/Q=10% 解3： 2009年： ΔS/ S =ΔQ/Q=-10% 【例】息税前利润及每股盈余变动分析表 单位：元 从上表可见，与基年相比，当息税前利润增长20%时，每股盈余提高30% ，这是财务杠杆作用使普通股股东获得了更多的投资收益；当息税前利润减少20%时，每股盈余降低30% ，这是财务杠杆负作用给普通股股东造成了更大的损失。 财务杠杆的计量：P217 （P192例7-16 P209案例分析） 财务杠杆系数越大，财务风险越大． 【例20】某企业2007年有关资料如下： 销售收入1000万元 变动成本400万元 固定成本300万元 利息费用100万元 所得税率30% 发行在外普