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第七章 企业筹资管理（下） 学习目标 个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本的计算 经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆的原理及影响因素，杠杆系数的计算方法 资本结构的概念和影响因素，资本结构决策方法 第一节 资金成本 资金成本概述 资本成本的概念 企业筹集和使用资本而承付的代价，包括筹资费用和用资费用两个部分 筹资费用：企业在筹资资金的过程中付出的代价。例如，借款手续费、发行股票支付的律师费等。在筹资时一次性支付。 用资费用：使用资金而付出的代价。如向债权人支付的利息等。在使用期间反复发生。 资本成本的分类 个别资本成本 单种筹资方式资本成本，也就是使用各种长期资本的成本 用于比较各种融资方式的资本成本 综合资本成本 公司全部长期资金的总成本 用于资本结构决策 边际资本成本 追加单位资金而增加的资本成本 用于追加筹资决策 资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据 资本成本在企业投资决策中的作用 评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准 资本成本在企业经营决策中的作用 作为评价企业整个经营业绩的基准 个别资金成本 个别资金成本是企业用资费用与有效筹资额之比 式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；F表示筹资费用额；f表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。 长期借款的资本成本 长期借款的利息具有抵税的效用，因此长期借款的每期用资费用应是考虑抵税因素后的利息 式中，Kl表示长期借款资本成本率；Il表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；fl表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。 例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%这笔借款的资本成本率为： 长期债券资金成本 式中，Kb表示债券资本成本率；S表示债券面值；Rb表示债券票面利率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；Ib表示每年利息额；fb表示债券筹资费用率。 注意： 债券的筹资费用即发行费用 筹资额不一定等于债券面值(溢价、平价和折价) 例：某公司准备以1150 元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的资本成本率为多少？ 优先股资金成本 式中，Kp表示优先股资金成本率；Dp表示优先股每股年股利；Pp表示优先股筹资额，fp优先股筹资费用率 。 例：首创实业公司发行总面值为100万元的优先股股票，发行总价为150万元，筹资费用率为5%，优先股股利15%。问：优先股的资本成本率是多少？ 普通股资金成本 股利贴现模型 Pc表示普通股筹资额；fc为普通股筹资费用率；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。 固定股利政策 Kc表示普通股资本成本率；DC表示普通股每股年股利；PC表示普通股筹资额，fc普通股筹资费用率。 例：某企业拟发行新股筹集资金，发行价格为20元，筹资费用为发行价格的10％，公司预计每年支付的股利为每股1元，公司所得税税率为33%，计算普通股的资金成本。 固定增长股利政策 式中，Kc表示普通股资本成本率；D1表示普通股第一年股年股利；Pc表示普通股筹资额；fc表示普通股筹资费用率；g表示股利增长率 例：假设BBC公司流通在外的普通股股数为650 万股， 每股面值10元,目前每股市场价格11.625元，年股利支 付额为每股0.2125元，预计以后每年按15%增长，筹资 费率为发行价格的6%。 资本资产定价模型法 综合资本成本 综合资本成本是以各种长期资金所占的比重为权数，对各种长期资金成本进行加权平均，也称为加权平均资本成本（WACC） 例：某公司的全部长期资本总额为1000万元，其中长 期借款200万元占20%，长期债券300万元占30%，普通 股400万元占40%，留存收益100万元占10%。假设其个 别资本成本率分别是6%，7%，9%，8%。该公司综合资 本成本率是多少？ 边际资金成本 边际资金成本属于增量资金成本的范畴，是指企业每增加单位资金而增加的资金成本。 边际资金成本计算的目的就是要确定引起边际资金成本变动的“筹资总额突破点”及边际资金成本保持不变的范围。 例：九华公司采取长期借款和发行普通股两种方式筹集资金，相关资料见下表，假定明年企业有个投资项目所需资金为150万元，该项目预计投资报酬率达18%，那么该项目是否可行？ 步骤1：计算筹资总额突破点