第六章 资本结构决策(A)财务管理.pptVIP

第 六 章 资本结构决策 主讲教师 郝志文 第六章 资本结构决策 ★本章主要内容： 1.资本结构理论 2.资本成本 3.杠杆利益与风险 4.资本结构决策 第六章 资本结构决策 ★本章重点、难点： 1.资本成本 2.杠杆利益与风险 3.资本结构决策 第一节 资本结构理论 第一节 资本结构理论 一、资本结构的概念： （一）广义的资本结构： →全部资本的构成及其比例关系 （二）狭义的资本结构： →长期资本的构成及其比例关系，即，长期债务资本与股权资本的构成及其比例关系。 第一节 资本结构理论 二、资本结构的种类： （一）资本的权属结构： 1.股权资本 2.债务资本 第一节 资本结构理论 （二）资本的期限结构： 1.长期资本 2.短期资本 第一节 资本结构理论 三、资本结构的价值基础： （一）资本的帐面价值结构 →按历史成本计量反映的资本结构，不太适合资本结构决策的要求。 （一）资本的市场价值结构 →按现时市场价格反映的资本结构，比较适合上市公司资本结构决策的要求。 第一节 资本结构理论 （三）资本的目标价值结构 →按未来目标价值计量反映的资本结构，适合企业未来内资本结构决策的要求，但未来的目标价值难以准确估计。 第一节 资本结构理论 四、资本结构的意义： （一）合理安排债务资本比例可降低资本成本率。 （二）合理安排债务资本比例可获得财务杠杆利益。 （三）合理安排债务资本比例可增加公司价值。（V=S+B） 第一节 资本结构理论 五、资本结构的理论观点： （一）早期资本结构理论： 1.净收益观点 →在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，公司的价值就越高。 第一节 资本结构理论 2.净营业收益观点： →在公司的资本结构中，债务资本的多少，比例的高低，与公司价值无关。 第一节 资本结构理论 （二）MM资本结构理论观点： 1.基本观点： ★9项假设 ★2个命题 ★1个结论 第一节 资本结构理论 2.修正观点： ★1项修正 ★2个命题 第一节 资本结构理论 （三）新的资本结构理论观点： 1.代表成本理论 2.信号传递理论 3.优选顺序理论 ◆详见教材 本节内容结束 第二节 资 本 成 本 第二节 资 本 成 本 一、资金成本的概念、内容和种类： （一）概念： 1.含义： →企业为筹集和使用资本支付的代价。 2.构成 3.表现形式 第二节 资 本 成 本 （二）资金成本的属性： 1.具有一般商品成本的属性。 2.为获得和使用资本而支付的代价，并不直接表现为生产成本。 第二节 资 本 成 本 （三）资金成本和时间价值的关系： 1.时间价值是资金成本的基础。 2.资本成本既包括时间价值，又包括投资的风险价值。 3.资本成本一般是投资者要求的最低报酬率。 第二节 资 本 成 本 （四）资金成本率的种类： 1.个别资本成本率。 2.综合资本成本率。 3.边际资本成本率。 第二节 资 本 成 本 （五）资金成本的作用： 1.是选择筹资方式（个别资本成本）、进行资本结构决策（综合资本成本）和选择追加筹资方案（边际资本成本）的依据。 2.评价投资项目可行性的核心指标。 3.衡量企业经营业绩的重要标准。 第二节 资 本 成 本 二、个别资本成本率的测算： （一）个别资本成本率的含义： →资本使用费与筹资净额的比值。 ★筹资净额→企业筹资的实际金额 ★筹资净额=筹资总额－筹资费用 第二节 资 本 成 本 （二）测算个别资本成本率的基本公式： 第二节 资 本 成 本 （三）个别资金成本率的测算： 第二节 资 本 成 本 ★若筹资费用率=0： 则：借款成本率 =借款年利率×（1－所得税率） ◆举例（见教材） 第二节 资 本 成 本 2.债券成本率 ◆举例（见教材） 第二节 资 本 成 本 3.优先股成本率： ★优先股成本率 ◆举例（见教材） 第二节 资 本 成 本 4.普通股成本率： （1）公式： ①固定股利： ★普通股成本率 第二节 资 本 成 本 ②固定增长股利： ★普通股成本率 （2）推导（详见《第七章 证券投资》） （3）举例（见教材） 第二节 资 本 成 本 5.留存收益成本率： （1）留存收益成本产生的原因： →留存收益属于企业内部积累起来的资金，但留存收益的所有权归属于投资者。所以，企业使用这部分资金相当于投资者又向企业投入资本或购入企业发行的股票。因此，企业应向投资者支付股利，这就是留存收益的成本。 第二节 资 本 成 本 →但留存收益毕竟不是股票，所以，企业支付的这部分股利