调研报告15年值得关注公司口蹄疫疫.PDF

•研究报告• 2015-4-6 中牧股份（600195） 公司报告(点评报告) 调研报告：15 年值得关注公司口蹄疫疫 评级 谨慎推荐 首次 苗增长和国企改革进程 分析师：陈佳 报告要点 862765799811  事件描述 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003 近期我们调研了中牧股份。 联系人：高辰星/余昌/江顺  事件评论 862765799773  口蹄疫疫苗迎来转折年。15 年公司口蹄疫疫苗销售有望迎来高增长，主 gaocx@ 要基于：1、三价苗招采形势良好。公司14 年9 月拿到生产批文，15 年 全面参与政府招标，目前春招形势较好，预计全年有较好表现。2、高端 联系人： 杨靖凤 市场苗有望放量增长。公司口蹄疫市场苗已通过146S 检测，目前正于大 (8621 型养殖场试用；此外，口蹄疫合成肽疫苗也与14 年8 月拿到生产批文， yangjf@ 预计15 年口蹄疫直销苗整体上将有可观增长。3、产能瓶颈得以有效突破。 14 年兰州主力生产厂通过了GMP 的验收，在新的悬浮培养车间生产，口 市场表现对比图（近12 个月） 蹄疫产能不再有瓶颈（产能7~8 亿毫升），此外，成都和保山厂项目也正 加紧推进，预计15 年6 月通过动态的GMP 验收。 2014/4 2014/7 2014/10 2015/1 95% 76%  国企改革将择机推进。根据公司在2014 年10 月18 日发布的控股股东修 57% 38% 改的股改承诺中提出：公司在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划 19% 0% 草案。我们判断，随着国企改革相关政策出台并结合公司管理层长期激励 -19% 时间，公司后期国企改革进程将会持续推进，过去制约公司发展的体制问 中牧股份 沪深300 题将能得到有效解决。 资料来源：Wind  化药、饲料板块将迎来改善。主要源于：1、2013 年公司收购胜利生物 相关研究 55% 的股权，大大增强公司化药领域实力，黄霉素市场份额达到 70%~80% ，在化药板块结构调整后，14 年初步体现出了集约化的效果， 收入获得较快增长，同时毛利率显著提升，预计 15 年将会继续有较好表 现。2、14 年在养殖行业整体低迷的情况下，公司通过研发新产品，并加