动态投资组合保险策略绩效经验研究.pdfVIP

翻l_攫靡翅E写E 动态投资组合保险策略绩效经验研究 丁秀英 1 ，蒋晓全 2 (1.青岛大学经济学院，山东青岛 266071 ;2.复旦大学经济学院，上海 200433) 摘 要:在动态投资组合保险策略综述的基础上，选取 2003 年 11 月 19 日一2007 年 8 月 15 日中阂 证券市场大熊市和大牛市的典型时间段，这用波动调整法则对 CM、 CPPI 和 TIPP 策略的绩效进行经验 研究。结果农明，从总体绩效来看，CPPI 策略优于丁IPP 和 CM 策略;在市场价格上涨时期，CPPI 策略优 于 TIPP 或 CM 策略;在市场价格下跌时期，TIPP 策略优于 CPPI 或 CM 策略。 关键词:动态投资组合保险策略;绩效;CPPI:TIPP 中图分类号:F272.5 文献标识码:A 文章编号: 1002-6487(2∞8)01叶073四02 赂;在市场价格下跌时期，πPP 策略优于 CPPI 或 CM 策略。 。警I 菌 楠森报翻翻食保险配畸理论罐罐 投资组合保险策略的特点是能够锁定投资组合价值的 下跌风险，问时保留继续分享市场上涨所带来收益的机会。 1.1 阁定组合策略 (Constant Mix ，简称 CM) 依据构造基础不同，投资组合保险策略可以分为两类:第… Perold 和 Sha叩(1988)指出，固定组合策略(CM)是在保险 类是静态投资组合保险策略，即以 B-S 期权定价模型为基础 期间将投资组合中风险资产与无风险资产维持一个固定比 的投资组合保险策略 08阳，主要包括欧式保护性看跌期权策 例的动态调孩策略。它采取买低卖漓的操作策略:当风险 略和复制性看跌期权策略;第工类是动态投资组合保险策 资产价格上涨时，其占投资组合的比重上升，必须卖出部分 略，即依据投资者的风险偏好程度设立不阔的参数模型而形 风险资产以维持两者的阳定比例;相应地，当风险资产价格 成的投资组合保险策略，主要包括固定组合策略(CM) 、固定 下跌时，必须买入部分风险资产。因此，其收益率曲线是凹面 比例投资组合保险策略 (CP凹)和时间不变性投资组合保险 形态，比较适合于麓蔼行情或者平衡市。 策略(TIPP)。 1.2 阁定比例投资组合保险策略 (Constant Proportion Port- 在动态投资组合保险策略理论综述的慕础上，采用 folio Insurance ，简称 CPPI) 2003 年 11 月 19 日…2ω7 年 8 月 15 日上证 A 股指数和上 Black 和 Jones(1987)指出，固定比例投资组合保险策略 证国债指数的样本数据，运用披动调整法则对固定组合策略 CPPI 要求先根据风险偏好程度决定风险乘数 M 和保险额度 (CM) 、固定比例投资组合保险策略 (CPPI)和时间不变性投 V ，再根据模型 VR=Mx(v-Vð计算应投资于风险资产的头寸 r V ，剩余部分投向无风险资产。具体而富，有以下五个步骤: 资组合保险策略σlPP