4-3 华夏财务管理之总杠杆与资本结构决策.pptVIP

四、公司总风险与总杠杆 （一）总风险 ◎ 总杠杆产生的原因 ◎ 总杠杆的计量 结论 （1）只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应； （2）总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平； （3）提示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。 （4）影响因素：凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数。 【多项选择题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（ ）. A.增加产品销量　　　　　　　　B.提高产品单价 C.提高资产负债率　　　　　　 D.节约固定成本支出 【答案】ABD 【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。 应用 （1）一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险； （2）变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。 （3）一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆 【例】某企业有关资料如表所示，可以分别计算其2009年经营杠杆 系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 【单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，经营杠杆系数是2，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　 ）。 A.4% B.25% C.20% D.50% 【答案】D 【解析】总杠杆系数=每股收益变动率/销量变动率=财务杠杆系数×经营杠杆系数，即2.5×2=每股收益增长率/10%=5，所以每股收益增长率=50%。 【计算分析题】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为 Y=10000+3X。假定该企业1998年度 A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年 A产品的销售数量将增长10%。 要求： （1）计算1998年该企业的边际贡献总额。 （2）计算1998年该企业的息税前利润。 （3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。 （4）计算1999年息税前利润增长率。 （5）假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。 【答案】 （1）1998年企业的边际贡献总额=S-V=10000×5-10000×3=20000(元) （2）1998年企业的息税前利润=边际贡献总额-固定成本=20000-10000=10000（元） （3）销售量为10000件时的经营杠杆系数= = =2 （4）1999年息税前利润增长率=2×10％=20％ （5）总杠杆系数= = =4 第三节 资本结构 一、资本结构的含义 资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系。 二、最佳资本结构 最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本 率最低、企业价值最大的资本结构。 三、资本结构决策——每股收益无差别点 1.基本观点：该种方法是通过分析每股收益的变化来判断资本结构是否合理。即能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。 2.关键指标 每股收益分析是利用每股收益无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。 例如：企业为明年筹集资金1000万元，目前有两种选择，方案一：利用增发股票的方式筹集；方案二：利用发行债券的方式筹集资金。请判断该企业应采取哪一种筹资方式？ 3.决策原则：当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案；反之，当预期息税前利润或业务量水平低于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹