《财务管理学》第六章 长期筹资决策.pptVIP

第四章 筹资决策 本章学习要求： 本章阐述了筹资决策的有关概念和相关内容，介绍了企业筹资决策的分析与评价方法。学习本章要求掌握：资本成本的含义及各种资本成本的测算方法，杠杆利益与风险的含义及计算，资本结构理论，影响企业资本结构决策的因素以及最佳资本结构的确定方法等。 本章重点： 资本成本的含义及计算，经营杠杆、财务杠杆以及联合杠杆的意义及计算，影响资本结构决策的因素及资本结构的决策方法。 本章难点： 经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合杠杆系数的意义及计算，资本结构理论及资本结构的决策方法。 第一节 资本成本 一、资本成本的含义 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。 包括筹资费用和占用费用两部份。 二、个别资本成本 式中：筹资费用率 = 筹资费用/筹资总额 1、长期借款资本成本（ ） 设：L —长期借款额； i — 借款年利率； — 借款年利息（ ）。 T — 所得税税率； — 长期借款筹资费用率。 （1）当借款筹资费用很小时， 可以忽略不计： （2）当借款合同附加补偿性余额的情况下，借款实际 年利率会上升，资本成本 也会上升： 其中： （3）复利计息，借款一年内结息次数超过一次时，借款 实际年利率大于名义年利率，资本成本 也会上升： 其中： 或： 2、长期债券资本成本（ ） 设： —债券年利息； — 债券筹资费用率； B — 债券筹资额（按发行价格计算）； —债券面值或到期值。 （1）不考虑时间价值 （2）考虑时间价值 首先，计算债券税前资本成本率（ ） 其次，测算债券的税后资本成本率（ ） 3、普通股资本成本（ ） 设：D—年股利；P—股票筹资额；G—股利年增长率 （1）股利增长模型： （2）资本资产定价模型： （3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率 4、优先股资本成本（ ） 5、留存收益资本成本（ ） 三、综合资金成本（加权平均资金成本 ） 式中： — 第 i 种资金的比重； — 第 i 种资金的成本。 资本价值基础的选择： 按账面价值确定资本比例（账面价值）： 适用于借款和留用利润价值的确定。 按市场价值确定资本比例（市场价值）： 适用于债券、股票价值的确定。 按目标价值确定资本比例（目标价值） 四、边际（分档）资本成本 边际资金成本的含义 边际资金成本的规划 （1）确定目标资本结构 （2）测算各种资本的成本率 （3）测算筹资总额突破点 （4）测算边际资本成本率 第二节 杠杆利益与风险 一、经营（营业）杠杆利益与经营风险 1、经营杠杆原理 固定成本与变动成本 经营杠杆的概念： 是指企业在经营活动中对固定成本的利用。 经营杠杆利益： 是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。 2、经营杠杆系数的含义及测算 设：DOL —营业杠杆系数； EBIT —息税前利润； S —营业额（销售收入）； p — 售价； Q — 销售量 ； v —单位变动成本； VC —变动成本总额； F —固定成本总额； MC —边际贡献总额。 单一品种生产： 多品种生产： 3、经营风险分析 经营风险是指与企业经营有关的风险。是指在企业经营活动中利用经营杠杆导致企业利润下降的风险。 4、影响营业杠杆的因素 产品销售量变动，产品售价变动，单位变动成本变动，固定成本总额变动。 二、财务杠杆利益与财务风险 1、财务（筹资）杠杆利益原理 财务杠杆的概念 是指企业在筹资活动中对债权资本的利用。 财务杠杆利益分析 是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。 2、财务杠杆系数的含义及测算 设：DFL — 财务杠杆系数； N — 普通股股份数； EPS —普通股每股利润； I — 债务年利息； T — 所得税税率；