上市公司债券融资择机行为的分析.pdfVIP

摘 要 由于在金融市场上出现的一些异象难以得到传统金融学理论的 解释，学者开始对它的基本假设如投资者理性、有效市场等越来提出 了质疑。国内外学者开始从投资者非理性、市场非完全有效的视角， 研究资本市场环境对公司融资选择的影响，这大大推动了行为金融理 论在融资方面的研究和发展。研究表明企业融资活动中确实存在着市 场择机效应。国内外对于该理论的研究主要集中在股票市场上，而对 于债券市场的研究却比较少。由于我国的股权融资偏好，企业债券作 为融资的重要组成部分，在研究中长期受到忽视。因此本文试图将市 场时机理论与债券融资理论相结合，探讨债券市场的发展规律，推动 我国债券市场的发展。 本文首先介绍了市场择机理论的发展和主要研究内容，总结了市 场择机与债券融资相结合的国内外研究理论与方法，为本文的研究提 供了理论基础。接着，用多元回归方法检验我国上市公司债券融资中 是否存在市场择机行为，然后对产生市场择机行为的主要因素进行理 论分析，并为进一步实证研究提供了变量选择的基础。在此基础上， 对产生市场择机行为的主要变量进行了实证检验，以期给管理者把握 债券融资时机提供建议。 实证检验的结果表明：我国上市公司管理者在进行债券融资时， 确实存在市场择机行为，市场条件对上市公司债券融资行为的影响效 果取决于债券市场的收益与监管制度双重因素，即上市公司在债券融 资时机选择上一方面是基于债券市场情况的选择，即当前一期的债券 指数较高时，理性的公司管理者会对债券市场前景持积极的态度，更 倾向于采取债券融资并且规模也更大；另一方面则基于债券监管政策 的择机，当国家对债券融资持鼓励政策时，将有更多的上市公司选择 债券融资。同时，对于债券融资时机的把握，管理者主要考虑三个因 素，即伦敦同业拆借率、上证综合指数及国家对债券发行的监管政策。 关键字：市场择机；债券融资；债券指数；监管政策 ABSTRACT With theresearchand ofbehavioralfinance development ofthebasic theory，some intraditional assumptions finance， suchastheinvestorsare effectivemarket rational， increasinglyquestionedbythe athomeand scholars，scholars abroadstartto the study environmentof marketon capital choicefromtheirrational corporatefinancing investors， marketisnot and effective complete found perspective，then that activitiesdoexist enterprisefinancing themarket