上海金融学院金融学的专升本幻灯片第三章.pptVIP

金融学;本章安排;第一节 利息;二、利息的本质;三、利息的作用;四、利息的计算;第二节 利息率;一、利息率的定义 （二）利率的基本特征 双动性 相关性 灵敏性;二、利率的形式;三、利率的经济功能;第三节 利率的结构;二、利率的结构;3.税收风险 不同的税收待遇带来不同的收入所得，由此就会产生税收风险。 中国个人所得税法中规定，国债利息和国家银行发行的金融债券利息收入免征个人所得税，而企业债券利息所得要征20%的个人所得税，因此，企业债券要想顺利发行，其利率必然要高于同期国债或金融债券的利率。;（二）利率的期限结构; 为什么期限不同利率水平不同？通常的解释有预期理论、市场分割假说、期限选择和流动性升水理论。 预期理论的基本观点是长期债券的收益率应该等于现行短期利率和未来短期利率的几何平均值。如债券的现行一年期利率为5%，预期一年后一年期利率为7%，则两年期债券的利率应该为 i2=〔(1+i1)(1+i1e)〕1/2-1=〔(1+5%)(1+7%)〕1/2-1=5.99%, 其中i1为现行一年期利率，i1e为预期一年后一年期利率，i2为当前的两年期利率。其收益率曲线如图3- 2所示。 ; 市场分割理论认为，不同期限的债券市场是完全独立和分割开来的，因此各种期限的债券的利率完全由该种债券的供求关系决定，并不受其他期限债券的收益率的影响。 ;（三）利率的信用差别结构;第四节 利率的决定; 1.西方古典利率理论 古典利率理论流行于19世纪80年代至20世纪30年代．以庞巴维克、费雪及马歇尔等为代表的古典经济学家继承了古典经济学重视实物因素的传统，主要从生产消费等实际经济生活中去研究影响资本供求的关系。他们认为，利率决定于资本的供给与需求，这两种力量的均衡决定了利率水平。 在资本边际生产力一定的条件下，利率越高，投资就越少；利率越低，投资则越多，即投资是利率的减函数。如果用I代表投资S代表储蓄，r代表利率，则上述关系可用公式表示为： I=I(r), dI/dr＜0 S=S(r), dS/dr＞0 当投资等于储蓄即I=S时，市场上的均衡利率水平就形成了。 如图所示，储蓄函数S(r)与投资函数I（r）的交点E所决定的利率re即为均衡利率。 ; 根据古典利率理论，利率具有自动调节储蓄和投资，使其达到均衡状态的功能。这是因为在市场经济中，利率是自由波动的，当储蓄供给大于投资需求时，利率就会下降，较低的利率会自动刺激人们减少储蓄，扩大投资；反之，如果储蓄供给小于投资需求时，利率就会上升，而较高的利率又促使人们增加储蓄，减少投资。利率的自由波动总能使储蓄量与投资量保持均衡状态。 古典利率理论具有以下几个特点： 第一，古典利率理论是一种局部均衡理论。 第二，古典利率理论是非货币性理论。 第三，古典利率理论采用的是流量分析方法，这是因为该理论是对某一段时间内的储蓄量与投资量的变动进行分析的。 ;2.凯恩斯流动性偏好利率理论 ;流动性偏好的“三个动机” 凯恩斯认为，人们的流动性偏好有三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。 这三个动机分别决定了交易性货币需求、预防性货币需求和投机性货币需求。其中，交易动机和预防动机与利率没有直接联系，而与收入成正比关系，投机动机则与利率成反比关系。 如果用L1出于交易动机和预防动机而持有货币的货币需求，以L2表示出于投机动机而持有货币的货币需求，则L1(Y)收入Y的递增函数，L2(r)为利率r的递减函数，货币总需求为: L= L1(Y)+ L2(r)=L(Y, r)。 再用M1表示满足L1的货币供应量，用M2表示满足L2的货币供应量，则货币供应量M=M1+M2。当货币供求均衡时，即有： Ms=M1+M2 = L1(Y)+ L2(r)= L(Y, r) ;流动性偏好利率理论利率决定图 图中，货币需求曲线向右下方倾斜，表示随着利率的降低，投机性货币需求增加，而交易性和预防性货币需求保持不变(因为收入不变)，总货币需求随之增加。但当利率降低到一定限度时，货币需求曲线呈水平状，表明此时的货币需求无限大，即使货币供给不断增加，利率也不会再降低，这是因为人们预期利率一定会上升，于是纷纷抛出有价证券而持有货币，使得流动性偏好无限大，凯恩斯称之为“流动性陷阱”。图中的货币供应线是垂直的，表示利率弹性为零，即由中央银行外生决定货币供应量。市场利率