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新加坡政府投资公司投资报告 由集团首席投资官提交 市场环境 在截至2012 年3 月31 日的财政年度，众多投资者在全球金融市场进行风险规避。欧元 区危机凸显了全球经济在面对发达经济体私营企业债务去杠杆化时的下行风险。 随着美联储重申它将在相当长的时间内维持极低的短期和长期利率，以及欧洲央行向市场 提供近1 万亿利息为1%的三年期欧元流动资金，股票市场温和反弹。截至本财政年底， 发达国家股票市场整体变化不大。美国市场的回升，弥补了欧洲股市的下跌，新兴市场则 出现负增长。投资者的资金向安全性资产转移，提振了美国与德国国债。在GIC 的投资组 合中，债券和房地产的正回报抵消了新兴市场及天然资源股票的负回报。 长期投资表现 截至2012 年3 月31 日的财政年度，GIC 取得了3.9 ％的20 年平均（年率化）实际投资回 报率，与去年持平。这代表 GIC 不仅抵消了全球通货膨胀率对其产值的影响，还取得 3.9 ％ 的实际增值。新加坡政府授予GIC 的投资委托注重其长期投资表现，因此政府对GIC 的主 要评估指标是以20 年为期限的实际回报率。GIC 注重的是良好的长期投资回报，这也是 其主要竞争优势，今年的报告特别加了一篇解释GIC 如何进行长期投资的文章。成功的投 资，尤其对大型的资产组合而言，需要长期的时间，这是因为经济与企业变化往往横跨数 个商业周期。 中期投资表现 除了发布20 年的平均名义与实际投资回报率以外，GIC 去年首次发布了以美元计算的5 年和10 年的平均名义投资回报率。GIC 的5 年与10 年投资回报率能够反映公司的中期投 资表现，也能够追踪公司长期投资表现的趋势。图表一显示，GIC 截至2012 年3 月底， 资产组合的5 年平均投资回报率是3.4 ％，10 年平均投资回报率是7.6 ％，20 年平均投资 回报率是6.8 ％。 综合资产组合 为了以全面的角度来分析GIC 的投资表现，GIC 以两个综合资产组合作为参考。第一个组 合是60 ％环球股票与40 ％环球债券的组合，第二个组合则是70 ％环球股票与30 ％环球 债券的组合。这两个综合投资组合的回报率，是根据两个指数来计算：摩根士丹利资本 国际全球股票总回报率指数（MSCI All Countries Gross Total Return Index）以及巴克莱环球 债券总体指数（Barclays Global Bonds Aggregate Index ）。这些综合投资组合普遍应用于养 老基金和主权财富基金等大型机构投资者的资产战略部署。但这两个环球组合的名义回报 率并非GIC 投资的基准。 图表二显示，截至2012 年3 月底，GIC 资产组合与综合资产组合5 年，10 年，和20 年 的表现。在计算投资回报时，投资风险也应考量在其中。图表三显示各组合的投资风险， 而风险的定义为每月投资回报率的标准方差。 在5 年和10 年期间，GIC 在比综合资产组合更低的风险下取得更高的回报率。在20 年期 间，GIC 的风险与回报率都比综合资产组合低，这是因为在前10 年，GIC 将资产投资在较 保守的现金和债券。在后 10 年，GIC 的资产类别开始多元化，包括另类投资及私募基金。 资产组合 图表四显示GIC 截至2012 年3 月底的资产分布，现金比重从3 ％增至11％，这是因为环 球市场不稳定因素高涨时，GIC 允许从投资收益与注资所得的现金累积，为更好的投资机 会作准备。挂牌股票的比重因此从49 ％降至45 ％。GIC 也减少投资于债券，因为发达市 场的债券收益率异常低。造成低收益的原因包括各中央银行的介入，以及投资者的资金纷 纷向安全性资产转移。 地域分布 GIC 资产的地域分布没有大幅度变动，截至2012 年3 月底，GIC 在葡萄牙，爱尔兰，意 大利，希腊和西班牙的投资占总体资产组合的1.4%，大部分投资于意大利和西班牙的房 地产及特选股票。 前景 一个大型的投资组合要在较长的投资期限内取得高于通胀的回报，就必须在股票和股票类 资产有显著投资。政治和经济发展对股票回报率所来的影响，是投资组合的主要风险因素。 展望未来，环球经济要恢复平衡及可持续增长，仍然困难重重。发达经济体持续的去杠杆 化即缩减债务活动，将继续影响其经济增长。在欧洲，债务危机已蔓延至西班牙与意大利。 欧元区很可能再面临一系列破坏性事件，造成长期疲弱的经济增长。美国缓慢的经济复苏， 很有可能因为削减开支和提高税收而停滞不前。若政治僵局在2012 选举后持续，政府无 法进行长期方案来缩减公共赤字，美国经济将再次受到