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存货质押融资业务信用风险度量研究 　　Research of Credit Risk Measurement in Inventory Financing Pledge 　　Zhao Daozhi；Guo Qing 　　（Tianjin University，Tianjin 300072，China） 　　 　　摘要： 随着中小企业信用担保体系的不断完善，担保贷款的规模不断扩大，担保贷款的风险管理受到普遍关注。供应链金融的风险包括市场风险、信用风险和操作风险等，采取有效的风险价值度量方法对存货质押融资业务的发展有着重大意义。本文借鉴国内外学者的研究成果，利用 Merton模型来度量每一个企业的预期违约概率，进而通过Merton模型来度量信用风险的大小，构建了一个计算供应链金融信用风险的模型。这种方法与信用等级无关，并弥补了VAR需要大量历史数据的弊端。 　　Abstract: With the small and medium enterprises credit guarantee system for continuous improvement, the size of secured loans is expanding, risk management of secured loans is generally concerned. The risk of supply chain finance includes mart risk, credit risk and operational risk, taking effective method to measure the value of the risk is significant to the development of inventory financing pledge. Drawing on the experience of domestic and foreign scholars, this paper uses Merton model to measure each companys expected default probability and the size of credit risk, builds a computational model of supply chain finance credit risk. This method has nothing to do with the credit rating and make up the abuse that VAR needs a lot of historical data. 　　关键词： 存货质押 信用风险 风险度量 Merton模型 信用损失 　　Key words: inventory pledge；credit risk；risk measurement；Merton model；credit lost 　　中图分类号：F832 文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）29-0013-02 　　0引言 　　我国的中小型企业是推动国民经济发展促进社会稳定的基础力量，在我国整个经济中的地位越来越重要，但很多中小企业融资难成为迫切需要解决的问题。中小企业直接融资的渠道非常有限，并且由于信用资质不是很好使得其融资的成本较高。同时随着竞争的日益激烈，中小企业对于供应链中资金流方面的需求更为严格。因此，如何对供应链服务进行创新，满足中小企业对融资业务的迫切需求，促进中小企业的发展，已经成为许多金融领域、物流领域学者关注的重要问题。 　　1文献回顾 　　1.1 供应链金融内涵的研究LeoraKlapper就供应链中的中小型企业采用存货融资模式的机理及功能进行了分析[1]；Allen N Berger等人最早提出了关于中小型企业融资的设想及框架，初步提出了供应链金融的思想[2]。杨绍辉认为供应链金融将资金流有效地整合到供应链管理中来，既为供应链各个环节的企业提供商业贸易资金服务，又为供应链弱势企业提供新型贷款融资服务[3]；闫俊宏把供应链金融定义为对一个产业供应链中的单个企业或上下游多个企业提供全面的金融服务，以促进供应链核心企业及上下游配套企业“产―供―销”链条的稳固和流转畅顺。 　　通过实践观察发现，供应链金融是指在供应链运营过程中，与供应链相关的企业通过金融市场和金融机构，运用金融工具使供应链的价值得以增值的融资服务活动。这种新型金融服务已不是传统的抵押贷款，它越来越倚重于第三方物流企业，形成了银行、物流企业、贷款企业的三方密切合作关系。 　　1.2 供应链金融业务模式的研究Fenmore[4]对订单融资业务进行了