行业景气的判断.PDFVIP

行業景氣的判斷 府春江 壹、 生命周期與景氣周期的區別 生命周期（life cycle）：通常，任何一個行業都會經歷一個由成長到衰退的過程，這個過 程就稱為行業的生命周期。一般情況下，我們可以將行業的生命周期分為：萌芽期，成長期和成 熟期三個階段。更為詳細的可以將成熟期進一步拆分為成熟期和衰退期，進而分為萌芽期，成長 期、成熟期和衰退期四個時期。在實際的證券分析和投資中，由於對成熟期和衰退期的行業關注 的程度很小，因此分為三個時期已可以達到實際的應用效果（以下我們就採用這種分類）。在具 體判斷一個行業的生命周期時，我們通常看該行業長期（六年以上）營業利益率和營收成長率的 萌芽期時：利潤率向上或持平，營收成長率向上；處於成長期時：利潤率向下， 趨勢。通常處於 營收成長率向上；處於成熟期時：利潤率向下，營收成長率向下。 景氣周期(business cycle)：通常，一個行業的發展受到諸如宏觀經濟波動、政府産業政 策變化、消費需求改變、相關産業波動等衆多因素的影響，使得該行業的營收和利潤的成長也呈 現從高峰到低谷的周期性波動，這種循環往復的波動性變化就稱為行業的景氣周期。 在實際應用中，行業景氣的判斷往往會和生命周期的判斷出現混淆的情況，這在證券投資 和産業分析中是應該極力避免的。通常，生命周期和景氣周期具有以下的根本性區別： 景氣周期具有循環往復的特點，而生命周期的發展不具有迴圈性特徵。景氣迴圈是周而復 始的變換的，當一個景氣迴圈走完以後，新一輪的景氣迴圈將重新開始。雖然在不同的時 期，每一輪的景氣迴圈的時間、波動性等都可能呈現不同的特點，但是，景氣迴圈的走勢 和發展方向都將呈現預定的軌迹。而生命周期的發展具有不可逆轉的特性。雖然技術的發 展以及其他因素會影響到行業在生命周期中所經歷時間的長短，但無法改變生命周期的總 體走勢，也無法令生命周期出現倒退。 景氣周期圍繞生命周期呈上下波動的走勢，這種景氣變化的波動性貫穿於行業生命周期的 各個時期。但是生命周期的變化是平滑的，不具有波動性的特徵。 贰、 景氣周期的判斷依據 1.景氣周期的分類 好轉（+1）、成長（+2）、成長高峰（+3）、成 在實際的應用中，我們往往將景氣周期分為： 長趨緩（-3）、收縮（-2）、落底（-1）六個階段。其中，我們將：+1~+3稱為正迴圈階段，-3~-1 負迴圈階段。在正迴圈階段，景氣呈現逐漸高漲的態勢；在負迴圈階段，景氣呈現逐漸回落 稱為 的態勢。 2.景氣周期各階段的判斷依據 在景氣的判斷中，我們首先要做的就是判斷目前是處於正迴圈階段還是處於負迴圈階段。 當處於正迴圈階段時，營收成長率處於逐步上升的趨勢中；當處於負迴圈階段時，營收成長率處 於逐步下降的趨勢中。在確定了迴圈的階段以後，再進一步確定行業景氣究竟處於哪個階段中。 由於在實際的經濟運行中，會有很多複雜的因素影響到行業中供給和需求的變化情況，而 進一步反映到行業景氣的變化中，要直接預測和分析這些因素來關注行業景氣的變化是很難的。 我們可以通過觀測經濟指標的變化來預測行業景氣的變化情況。可參考的經濟指標可以分為主要 指標和輔助指標：主要指標包括：營收的成長率、利潤的成長率、價格水平、銷售量增長；輔助 指標包括：存貨的變動情況、産能的增長情況等。 各景氣階段主要經濟指標的運行特徵 成長高峰 好轉（+1） 成長（+2） 成長趨緩（-3） 收縮（-2） 落底（-1） 景氣階段 （+3） 指標變化 正迴圈階段 負迴圈階段 下滑趨勢 營 收 成 長 開始停止增長或 開始增長 增長加速 增長趨緩