03 跨时与不确定条件下的选择.pdfVIP

中级微观经济学讲义 第3 讲 3 跨时和不确定条件下的选择 跨时选择是指消费者在长期内的不同时间段之间的消费选择，这是消费者的另一类选 择，即如何分配不同时期的收入。消费者在给定收入并花费掉所有收入的假定条件下，其最 优选择是确定最优的购买组合（商品束），以实现最大的即时效用。如果消费者不是花完当 期所有收入，意味着留下来的收入的边际效用一定大于所购买的商品的边际效用。能否使用 前面的消费者选择分析思路，对这种选择进行分析呢？ 不确定性条件下的选择是指消费者对自己所面对的环境和其它约束条件没有确切的信 息，或者是由于现实环境或条件过于复杂，超出了正常判断能力的范围，或者是由于选择是 跨时的，对未来的环境无法确切把握。但是消费者必须作出选择，能否还使用前面的消费者 选择分析思路，对这种选择进行分析呢？ “金融学是研究人们在不确定的环境中，如何进行资源的时间配置的学科。金融决策的 成本和收益是在时间上分布的，而且决策者和其他任何人无法预先明确知道。这是金融决策 1 区别于其他资源配置决策的两个特点。”可见，跨时和不确定性条件下的选择理论是金融理 论的基础，货币、利率、金融资产以及衍生工具、股票、期货、期权、保险单、外汇等等金 融产品，以及相应的储蓄、投资、投机、套期等交易行为，甚至包括自然资源等资产的定价 和交易，均不同程度涉及到跨时和不确定性下的选择，均可在最优化行为的分析框架中进行 讨论。并且，“金融的一个基本信条是，金融系统的最终功能是满足人们的消费偏好，包括 所有的生活必需品，如食物、衣服、房屋等。”2 每个家庭通常都需要处理以下的决策：消费和储蓄决策，即决定将多少当前的财产用于 消费，多大部分用于储蓄以备日后之需；投资决策，即将自己的储蓄投资于何种资产；融资 决策，即从何处获得资金用于消费和投资；风险管理决策，即如何减少家庭面临的不确定性。 这些决策均不同于购买商品组合的决策，属于典型的跨时和不确定性条件下的决策行为，但 是，可以使用相同的最优选择方法进行分析。3 1 博迪, Z.和R. 默顿. 金融学[M]. 第4 页. 伊志宏等译. 北京: 中国人民大学出版社, 2000. 2 同脚注1。 3 实际上，后面将要分析的厂商行为，同样包括与产品、服务提供以及要素购买相关的即时和确定条件决 策，也包括与投资、融资和资本运营等相关的跨时和不确定条件决策。 上海大学经济学院 韩太祥 1 中级微观经济学讲义 第3 讲 3.1 跨时期选择、储蓄和资产市场 3.1.1 引言 前面假定消费者需求满足瓦尔拉斯定律，即消费者购买正好花完所有收入，如果将该定 律扩展到包括消费者终生，就意味着消费者可以在长期内的不同时间段可以不满足瓦尔拉斯 定律，即不同时间段的消费支出可以不等于收入。例如，一个人年轻时期和退休后收入较少， 而中年时收入较多，对于这种收入变化模式，典型的对策是年轻时借钱，中年时贷出部分收 入，偿还年轻时的欠款并为退休提供积累。这表明如果收入的获取不是平坦的形式，那么， 个人会倾向于通过借贷的方式将消费变平坦，这意味着人们消费的变化比收入的变化要小。 那么，这种均衡化消费路径的行为符合理性选择的原则吗？是否存在某些规律性呢？ 上述的跨时选择可以看作是目前消费与未来消费之间的权衡，即目前不消费的一部分收 入（储蓄）可以看作是未来消费，而提前透支未来收入的借款（负储蓄）可以看作是目前消 费。可见，这种收入获取和收入使用的分离是跨期选择行为的结果，正是这种分离使得均衡 化消费路径成为可能。 跨期选择中涉及储蓄，储蓄会涉及两个不同时点的价值比较，同一数额的储蓄在初始时 间点和未来时间点的价值是不同的，这就是资源的时间价值，利息或利率就是这种时间价值 的衡量工具。 考虑货币经济的情况，不同时间的物价水平会变化，从而不同时间段的名义收入与实际 收入发生偏离，同时也会影响不同时间点的储蓄价值，这意味着通货膨胀率与利率之间也产 生联系。 从个人或家庭来说，储蓄的使用（投资）可以有多种形式，可以购买实物资本提供商品 和服务，也可以购买房产等实物资产，还可以持有金融资产如购买银行存单、股票、债券、 保险单等。不同形式的资