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用飞ATAZtli 建设项目财务基准收益率确定方法浅析 广州城市职业学院 陶全军 [楠 Jl l 项目财务基准收益率应该体现投资者对资金时间价值的判断和对项闵风险程度的估计，它是项目所有资金的资金成本，是投 资者投资该项目的期援收就牟和机会成本。因此成确定每个项阔的项目财务恭准收鼠牟.使Jt.能够动态反映项目权益资会成本和债务资金成 本。基于此.文章借助资本资产发价模型和 MM(t963)攻论，探讨了确定项筒财务基准收益率的加权平均资金成本法，并在棠例分析的基础 上分析了该方法的重要悦和应注意的问缆。 {笑撞倒 1 资本资产定价模但(CAPM); 加权乎均资合成本(WACC); MM搜论: 项目财务.1;.;住收益率 项目财务基准收益察是建设投资项目财务评价的贯重要参 本是项目投资必须达到的最低收捕。沓则，项目投资者将无法 数之…。由于受计划经济时代的影响或对其内涵和本质认识不 从投资中收因为使用资金而付出的资金成本，发生投资亏损。 足，人们习惯采用行业基准收益率或者同期银行贷款利率来代 资金的提供者也会将资金转移，投向能够获得更高收益的其 替项目财务篡准收直在凉。但在投资主体多元化和融资多样化的 它用途{如次最佳方察)。因此，资金成本应是衡黛投资项目忧 市场经济中这一做法3p.然不诵。正如《建设项目经济评价方法 劣的尺度，是决定项目取舍的基准收益率，即项目财务基准收 与参数)(第三版，2006 年7 月国家发展改革委与建设部发布} 益率是该项目所有资金的资金成本，是投资者投资该项目的 中所指出不同的投资者对于同一项目的判断不尽相同，所处 期搜收益率和其机会成本。 行业、项目具体特点、筹资成本蒙异、对待风险的态度、对收益 资金成本，是为项目筹集和使用资金而付出的代价，是资 水平的预期等诸多因素.决定了投资者必须自主决定其在相应 金时间价值和风险的综合，即资金提供者不仅要获得资金时间 项目上最低可接受的财务收益率。这不仅意味着投资者要自 价值的补偿，还要获得与风险徊对应的回报。投资者选择最使 已确定项目财务基准收益惑，更意味着不同的项自具有不间的 投资方案是因为在…定的风险水平下，投资预期收益能够补偿 项目财务篡准收益率。而我国的相关文献大都站在企业的角度 其机会成本。投资者对风险不阔的项目所预期的收益也不间， 去分析企业投资项目的基准收益率，事实上，企业投入每个项 风险高的项目应有较高的收益率回报，采用的项目财务评价基 固的资金量不同、项因行业不同、项目风险特点不同，甚至投资 准收益率较高;风险低的项目投资者要求的收益率较低，采用 时段面临的市场情况不同等都决定了不闰项目的篡准收益凉 的项目财务评价篡准收益冻较低。 是不一样的，是动态变化的。因此，从项目的角度出发，探讨建 总之，项目财务基准收益率是该项目所有资金的资金成 设项目财务基准收益率的动态确定方法具有重要的理论和现 本，是投资者投资该项目的期望收益率和机会成本，它在本质 上体现了投资者对资金时间价值的判断和对项因风险程度的 实意义。 估计。同理，项目财务篡准收益率的确定即是合理估算项目所 …·幽、项目财务基准收益馨的本质及奠确定依据 有资金的资金成本并考虑项目的风险因袋。 由于我国实行项目资本金制度，投资项目的资金来源包 括项目资本金和负债筹资两部分。项目资本金可通过国家预 二、项目财务基准收擎穆的确定方法一一加权平均资金成 算内投资、自筹投资、发行股票和利用外资]i接投资等多种方 本法 3史筹集，负债筹资包括银行贷款、发行债券、设备租赁和借入 关于项目财务基准收益率的确定方法，可以借鉴行业基准 国外资金等。还有…科大量用于基础设施投资项目的融资为 收