某集团套期保值方案.PDFVIP

金瑞期货有限公司 某集团套期保值方案 金瑞期货有限公司 研究所金属小组 柴静 2012 年7 月 1 金瑞期货有限公司 近年来，大宗商品的金融属性越来越强，影响商品走势的因素越来越复杂， 大宗商品价格的波动性显著增加。对于外购原料的冶炼企业来说，如何确保稳定 地赚取加工费成为企业关注的焦点。而国内期货市场的发展以及期货市场的套期 保值功能为企业提供了有效的工具。 现货业务流程 通过与贵公司相关人员交流，我们对贵公司主要业务情况概况如下： 贵公司的主要业务是铜精矿加工成精炼铜并在市场上进行销售，核心利润为 从铜精矿到精炼铜的加工费。 贵公司的原料采购和产品销售定价方式如下： 原料采购： 国外进口：LME 三月铜月均价-扣减数 （具体视企业实际情况而定） 产品销售： 零单：长江现货铜中间价-200 元/ 吨，多数销售以零单为主。 长单：长江现货铜中间价的月均价-325 元/ 吨，每月300 吨。 分析贵公司的现货业务流程，我们发现贵公司面临以下三个方面的风险：定 价时间不同、定价市场不同和定价方式不同。 定价时间不同：贵公司属于冶炼企业，从原料采购到产品销售需要经历一个 冶炼加工周期，企业往往要面临原料定价时，销售尚未定价，而产品面临价格下 跌的风险。而在销售定价后，原料采购还未进行定价，原料价格面临价格上涨的 风险； 定价市场不同：由于贵公司的原材料铜精矿是采购进口矿，定价是参照LME 市场定价，而产品销售在国内，是以国内市场定价。原料采购和产品销售两头采 用不同的定价市场，面临的价格风险有所不同，相同的风险，程度也会有所不同。 所以，贵公司还面临定价市场不同而导致的原料采购和产品销售价格波动不同的 风险； 定价方式不同：贵公司原料采购参照国外市场，以 LME 月均价定价，而产 2 金瑞期货有限公司 品销售是在国内，参照长江现货月均价和当日中间价。虽然两头都有均价计价， 但是参照的市场不同，价格波动可能不同。同时，销售的零单是参照长江现货当 日中间价，与原料均价采购的定价方式不同。所以，原料采购的价格和产品销售 的价格很难在现货上一一对应，直接背靠背对冲。因此，贵公司还面临定价方式 不同的风险。 下面我们将利用期货市场的调频功能规避这三个方面的风险。 保值策略 针对贵公司存在的以上三类风险，我们利用期货市场的套期保值功能将贵公 司面临的风险降低至平稳发展可以接受的范围之内。贵公司在国外采购原料时， 可以相应在 LME 市场做均价卖出保值，以规避原料价格确定而产品面临价格下 跌的风险；而在原料报关进入国内市场时，平掉LME 空头，在SHFE 做卖出保值， 将头寸从国外移至国内，调整定价市场不同的风险；当产品销售定价时，为了规 避原料价格上涨风险可以在SHFE 进行相应的买入保值 （或平仓）操作。每一步 的保值都是在现货上买入时即同时于期货市场抛出，而在现货上卖出时即同时于 期货市场买入，这就规避了定价时间不同的风险。并且每一步的保值操作都采用 与现货对应的相同的定价方式进行反向操作，这样做也规避了定价方式不同带来 的风险。 相应的保值策略简示如下图： 国外原 料采购 采购保值 （国外均价 ，LME均价抛出保值） 进口报关