豆粕宜套利操作.PDFVIP

豆粕宜套利操作 徽商期货 伍正兴 首先，当前全球豆类市场氛围整体还是偏空的，这导致豆粕并不能因为大环境而得到些 许的提振。其次，豆粕自身供需基本面利空云集，积重难返。具体表现为，进口大豆到港庞 大，国内油厂豆粕库存充裕，下游需求依然疲弱等。正是因为上述因素的持续驱动，导致了 当前及未来豆粕价格的弱势。但鉴于美豆及连粕已跌至低端，故而在把豆粕作为空头资产配 置的同时，可考虑买入玉米作为风险对冲。 全球豆类市场氛围偏空 当前，全球豆类市场氛围整体还是偏空的，主要表现在以下三个方面。首先，巴西大豆 产量是创纪录丰收的，作为全球大豆供应的重要组成部分巴西丰产无疑对包括豆粕在内的豆 类产品价格未来走势形成压制。与此同时，巴西总统弹劾事件继续发酵，这无疑是雪上加箱， 巴西国内动荡令雷亚尔持续贬值，刺激巴西豆农积极卖豆，这可能抑制美国大豆的出口需求。 其次，美国大豆市场形势当前也难以乐观，中西部天气干燥有利于近期播种的作物。美豆在 持续下跌之后，盘面有技术反弹修正的可能，但在无实质性新利多消息指引下，美豆尚难摆 脱弱势震荡格局，仍有测试900 美分关口支撑的可能。第三，由于中国大豆压榨利润欠佳， 中国进口商洗船传闻不绝于耳，这也在一定程度上引发对美国大豆出口需求的疑虑，一系列 利空因素令美豆走势承压。全球大豆产量走势如图1 所示。 图1 全球大豆产量走势 数据来源：wind ，徽商期货研究所 进口大豆到港量规模依然较大 根据天下粮仓网的船期数据，2017 年6 月份国内各港口进口大豆预报到港142 船903.48 万吨，低于之前预期的910 万吨，低于5 月份实际到港的914.41 万吨，较2016 年6 月份的 756 万吨增长19.48% 。往年6 月份大豆进口情况：2012 年6 月562 万吨，2013 年6 月693 万吨，2014 年6 月639 万吨，2015 年6 月809 万吨，5 年平均水平为692 万吨。2017 年1-6 月国内大豆进口总量达4559 万吨，较去年1-6 月份的3856 万吨增长18.23% 。未来两个月 大豆到港量分别为，7 月份最新预期830 万吨，8 月份最新预期760 万吨。通常，7、8 月份 是大豆到港量一般是全年高峰期，但今年或许是个例外，主要原因是压榨量利润不佳，部分 船期将推迟或取消。但整个2016-17 年度进口大豆依然是呈现增长态势的，预计在9000 万 吨左右，将较2015-2016 年度的8321 万吨增长8.16%，供应压力不减。综合来看，进口大 豆到港量规模依然维持在较高水平，这压制了豆粕的未来价格走势。进口大豆量月度走势如 图2 所示。 图2 进口大豆月度走势 数据来源：wind ，徽商期货研究所 油厂豆粕库存高企 当前，油厂开机率仍保持在高位水平，而终端需求依旧缓慢，加上期货市场跌跌不休， 买家入市谨慎，现货市场豆粕成交非常清淡，饲料企业提货也不断放慢，令豆粕库存量继续 增长，再创新高。但市场预期后市不容乐观，豆粕未执行合同量则大幅下降，截至 5 月29 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为108.63 万吨，较上周的101.45 万吨又增加 了7.18 万吨，增幅为7.07%，较去年同期的72.29 万吨增长50.26% 。当周豆粕未执行合同为 376.85 万吨，较上周的434.47 万吨大幅减少57.62 万吨，降幅达到 13.26%。全国豆粕库存 走势如图3 所示。 图3 全国豆粕库存走势 数据来源：wind ，徽商期货研究所 当前，油厂为了履行豆粕未执行合同以及本身的开机计划，开机率依然维持在相对的高 位水平，当前值为54.76%，其走势如图4 所示。豆粕产出量较大，而因终端需求疲软，饲 料企业提货积极性不高，其库存也处于低水平，油厂豆粕出货仍较慢。油厂胀库现象增加， 基本面供应压力依然较大。正因为如此，豆粕的现货价格也是跌跌不休，截至6 月2 日，山 东日照普通蛋白豆粕出厂价格为2580 元/吨，江苏张家港普通蛋白豆粕出厂价格为2660 元/ 吨，广东湛江普通蛋白豆粕出厂价格为2650 元/吨，整体价格呈下降态势运行，现货价格的 走弱，在一定程度上亦不利于大连豆粕盘面价格的企稳向好发展。山东