CEO权力强度_信息披露质量及公司业绩的波动性_基于深交所上市公司的实证研究.pdfVIP

绩效管理 CEO权力强度、信息披露质量与公司业绩的波动性 —— 基于深交所上市公司的实证研究* ○ 权小锋  吴世农 摘要 公司治理机制的效度不仅应该体现在提高公 C E O 权力如何影响公司的业绩水平，忽视了其对公司业 [ 1,2] 司业绩水平上，更应该体现在稳定公司业绩风险的作用 绩风险的影响。 在社会和组织行为学的理论框架内， 上。本文选取 2004-2008 年深交 所上市的 374 家上市 相比群体决策，个体决策的权力集中度越高，则经营出 公司为研究样本，以公司业绩的波动性分析为切入点， 现极端值的可能性越大。那么，处于企业经营决策权力 分析 C E O 权力强度、信息披露质量对公司横向和纵向 顶端的C E O ，其权力强度是否会带来企业经营绩效更 业绩波动性的影响。研究发现 ：(1)CEO 权力强度越大， 大的波动性呢？若诚如此，是否存在一种有效的外部机 公司的经营业绩越高但公司经营业绩的风险也越大，表 制可以有效调控这种业绩波动的经营风险呢？ 明赋予 CEO 更多的决策权力是一把“双刃剑”；(2) 信息 近年来，我国证券市场制度性建设步伐加快，特 披露质量的提高能有效降低公司业绩的波动性，并且信 别是信息披露制度建设日益完善，这对于保护投资者利 息披露质量越高，越能有效降低 C E O 权力强度加大的 益具有重大作用，但这一外部治理机制是否对微观企 经营风险 ；(3) 通过对不同股权性质企业的分析，发现国 业的经营业绩特别是业绩风险起到显著的作用到目前还 有企业 C E O 的权力强度对公司业绩波动性的影响显著 鲜有文献涉及。S c o t t 在沃顿商学院和麻省理工斯隆管 地高于非国有企业 C E O 权力强度对公司业绩波动性的 理学院联合召开以“财务风险管理 ：已知，未知和不可 影响。信息披露质量对于 C E O 权力强度下公司经营风 知”为题的国际会议上提出“公司财务风险的核心责任 险的抑制效应在国有企业表现得更为明显。 应该是管理层决策行为造成的，要降低这种财务风险 [3] 关键词 CEO 权力强度 ；信息披露质量 ；公司业绩 就需要广大投资者有力的外部监督”， 而加强投资者 波动性 监督的有效手段就是提高信息披露的质量。因此，从经 * 本文受国家自然科学基金重点项目资助 营层面来看，是否意味着公司信息披露质量的提高，对 于C E O 权力强度导致的业绩波动风险能够产生有效的 一、问题提出 抑制作用呢？ 上海证券交易所和诚信管理咨询公司（简称 综上所述，传统的理论文献着重于考察公司内部和 “S S E C ”）2 0 02 年对上海证券交易所上市的2 57 家国内 外部治理机制对公司业绩的影响，而忽视了治理机制在 公司进行了联合调查，通过直接对企业内部决策人员的 稳定公司业绩风险方面的作用。作者认为，公司治理不 决策影响力进行问卷调查，发现在企业总体的决策制定 仅应该关注业绩水平，风险因素也是评判企业经营业绩 上董事会和高管的权力分配是 3.60 8 ∶3.034 ，权力分配 的重要指标之一。因此，本文选取业绩波动性作为研究 比较接近。在具体的经营决策上高管具有绝对权力，而 的切入点，分别考察 C E O 权力强度和信息披露两种内 在一些战略决策中高管也具有重要的权力影响力，由此 外治理机制及其交互作用对公司业绩波动性所产生的影 可见，在公司价值的创造过程