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机组大量投产难以带来业绩同
公司研究 Page 1
公司调研报告
电力行业 黔源电力 中性
电力生产 （首次评级）
2007 年 7 月 13 日
公司深度分析
电力行业资深分析师：徐颖真 机组大量投产难以带来业绩同
电话：021
Email：xuyz@
步增长
近一年收益率比较 从地方电力公司转变为央企直接控制的电力公司
上证指数 黔源电力
220% 华电集团在 06 年下半年开始增持公司股权，目前以 25.31%的股比保持相对控
170% 股权，董事会及公司管理层也在 07 年上半年完成了更替。从地方企业向央企的
120% 转变为公司未来发展孕育了一定机会
70%
05 年上市以来项目推进正常，未来 3 年公司装机规模将如期实现快
20%
速增长
-30%
1 8 6 4 1 7 3 2 1 8 9 7 5 2 0 7 3
1 2 1 0 2 1 0 2 1 2 1 0 0 2 1 2 2
- - - - - - - - - - - - - - - - -
7 7 8 9 9 0 1 1 2 2 1 2 3 3 4 4 5
0- 0- 0- 0- 0- 1- 1- 1- 1- 1- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 公司以 35%的股比控股的北盘江公司下属的光照、董箐、马马崖电站将在07-11 年
6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 7
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
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2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 逐步投产，2008 年底公司权益装机将比 06 年实现接近翻番的增长，到 2011 年公
资料来源：国信证券经济研究所 司权益装机达到 133 万千瓦，将成为中等规模水电公司
市场与公司重要数据：（7 月 12 日） 新项目预期回报具有较大的不确定性
贵州境内水电开发条件最好的是乌江流域，而公司正在开发的电站主要分布在芙
上证综指 3915 蓉江、北盘江，由于近年水电开发成本大幅提高，而上网标杆电价未能同步提高，
52 周日均换手 2.23% 按照当前标杆电价测算的北盘江下属的光照电站投产后将不可避免发生亏损，董
52 周价格波动 5.62-18.16 箐和马马崖电站情况略好，但预期回报率仍低于公司下属
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