铜2014年万事俱备,只待反弹.PDFVIP

铜：2014年万事俱备，只待反弹？ 商品市场的基本面分析是基于供应与消费的情况进行的，而价 生产商、消费者和贸易商/交易商]考虑在内，而该数量在增加 格预测是通过供求平衡的预估情况来进行的。国际铜业研究组 库存或去库存期 间可能较为大 ，并且会大大改变供求平衡。” 织（ICSG）以及许多分析人士和投资银行及独立研究机构预测 铜市场今年将会供应过剩，而下一年的过剩情形还会继续变大。 第三点劣势是广大范围的公众并不容易获得数据。ICSG通过新 因此，铜价从近8300美元/吨降至低于6700美元/吨并不为奇。 闻稿发布每月数据，但只有订户才能获得供应与消费的时间序 中国GDP越来越高的增长率会防止铜价继续下滑，并产生了横 列数据。 盘调整的行情。 由于预期新矿以及老矿产量会更高，ICSG预测继去年发生 但是这种方法有些重大的缺陷。第一点为提供官方统计数据的 421,000吨的供应缺口之后，铜市场今年将会有387,000吨的过 机构之间所提供的全球历史性与实际供求统计数据有所不同。 剩。 2014年的供应过剩预计会增加至632,000吨。 这使预测难以进行比较。此外，历史数据过去多年来有经常修 订。不过商品市场在数据首次发布时就会有所反应。因此，有 在我们有关铜价的量化公允价值模型当中，不包括供应和消费 关商品价格和供应消费平衡之间关系的量化分析会带来错误的 数据，原因有两个。第一个原因之前已有所提及，也就是经常 估计。如果供应与需求必须采用单变量时间序列分析来估计， 进行修订会使得回归系数不太可靠。第二个原因是数据公布时 那么经常修订也是一大问题。 间有所延迟，即使每月公布的数据。 第二点 问题是数据汇编。供应面可采用铜矿公司调研 以及 官方 但幸运的是还有其它数据可供使用 ，这对供需情况来说可为不 生产统计数据。但是 ，麻烦 的一点在于如何获取铜消费量的可 错 的替代数据 ，而该数据每 日公布。交易铜期货和远期的三大 靠数据。因此便使用一种被称作表观消费量的代理变量。ICSG 交易所提供注册仓库 中存放 的存货数据。我们的分析表明供 在最近的铜预测中表示了“…，ICSG针对中国（全球领先的铜 应/需 求平衡与仓库存货情况之间高度关联。 消费国，占世界需求的40%左右）采用表观需求来进行计算。 中国的铜表观需求只根据报告数据（生产+净交易量+/-SHFE 库存变化），并未将未报告的库存[国家物资储备局（SRB）、 1 铜: 2014年 这里得出的结论是，如果铜供过于求的情况愈演愈烈，那么交 库存数据至少会提供一个警告，让市场参与者知道铜消费量可 易所报告的仓库库存也应表现出增长的趋势。供不应求随之带 能会比ICSG和目前一些分析家所预测的情况来得更加强劲。 来的情况则是库存减少。 当然，铜价不仅仅取决于库存水平或变化。其它基本面因素同 样发挥作用，特别是中国经济领先指标的演化。尽管如此，仓 如第1图表所示，三家交易所注册仓库中持有的总库存在第2季 库库存的下跌也会为铜提供一些支撑。如果库存进一步下跌， 度初达到历史高位，之后在今年6月末又再略为高 出一点 ，总 铜甚至可能会反弹。 量为928,093吨。但是，自第3季度初以来，仓库库存稳步减少 至611,335吨，大约缩减三分之一。所有三家交易所所汇报的 库存均有所下跌。所以这是一个普跌趋势。此发展并不表明供 Peter Fertig（QCR-量化商品研究有限公司）发布至量化商 品 应过剩不断增加的这个趋势会继续下去。 研究 ，2013年11月25日下午5:00:00 对于商品价格动态来说，更重要的影响在于可免费使用的库存。 可惜的是，我们的数据来源只提供LME数据。如第2图表所示， 免费库存在第1季度已达到峰值，随后开始下跌。 2 铜: 2014年