现代财务管理理论演进分析与公理化方法应用的可行性.pdfVIP

L全丝一些更计二J 因理由副市.1f.l.叫 现代财务管理理论演进分析与 公理化方法应用的可行性 张晓哲 (中国人民大学商学院，北京 100872) [摘 要】 文章就现代西方财务管理理论自 20 世纪 50 年代至今跨越世纪发展的阶段特征进行了分析认识，提 出目前现代西方财务管理理论面临的八大难题，结合世界经济日趋复杂变化发展环境，就未来在财务管理理论创新中， 选择公理化思维方法，建立更好地适用于市场经济的创新财务管理理论的可行性进行了初步探讨。 i 关键词] 财务管理理论;公理化体系;理论演变 【中图分类号] F275 【文献标识码]A 【文章编号] 1∞4-2768(2011)05-0197-03 二战结束后，和平与发展成为世界各国社会发展的主流。 {二}成熟期( 1950-1965 ) 世界经济有了比较宽松的环境探索不同体制下经济发展的不 成熟期也称为内部决策时期(Intemal Decision-Making 同模式，并且有全球市场经济多元化一体化发展的趋势。与之 Period) ，这个时期理论研究集中于资本定价与组合行为，即投 相关的财务管理理论也变得内容丰富多彩。并力求在实证研究 资者和债权人往往根据公司的盈利能力、资本结构、股利政策、 经验研究指导下实现财务管理的最大互认。财务管理学的整个 经营风险等一系列因素来决定公司股票和债券的价值。这一时 理论体系从20 世纪五六十年代的 MM 理论(The Theory hy 期的主要财务研究成果有:Markowitz 投资组合理论(1952 )、市 Modigliani Miller) 和资产组合模型发端，至 70 年代，CAPM 资 场效率理论(1956 )、芝加哥学派为首的 CAPM 资本资产定价模 型(1964) 、资本结构 MMI 及 MM2 理论(1958) ，股利政策(1961) 本资产定价模型、APT 套利定价理论和期权定价法又对这个体 系进行了必要的完善(虽然这种完善也存在较大缺陷)。然而到 等。财务实证分析理论渐成气候。 了 80 年代以后，财务管理学与管理学大框架内的其他分支学 {三)深化期( 1966-1980 ) 这个时期全球企业托拉斯国际化扩张，区域经济合作与竞 科联系日益紧密，研究方法互相借鉴，并衍生了一系列有关财 务分析技术的边缘学科。财务管理理论在实证研究经验研究和 争加强;企业更加注重投资效益，规避投资风险，财务管理的重 实地研究方法指导下，进入理论的丛林地带，鲜有重大的理 点转移到投资问题上。这→时期以投资财务管理为核心，主要 财务研究成果有:有效市场假说( 1970) 、 OPM 期权定价模型 论创新与突破。财务管理理论的发展与世界经济起伏跌若波澜 (1971) 、代理理论(1976) 、 APT 套利定价理论(1976) 、股利信号 壮阔的局面不相适宜，理论落后与实际需要。这无疑是一个值 得我们深思的问题。 理论( 1977)等。 {四)新时期( 1980 年至今) 一、现代财务管理理论发展演变过程 财务管理学与管理学大框架内的其他分支学科如会计学、 财务管理(Financial Management)是在一定的整体目标下， 成本管理、营销管理、人力资源管理、企业战略管理等联系日益 关于资产投资、资本的融通(筹资)和经营中现金流量(资金营 紧密，研究方法互