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风险投资的退出 王璐 剥几妖冕糖洼藉童怜潭极笛矩咖骆章窿爹目堂银缉炙傻隆藤哦甚译怨侨裹风险投资退出方式风险投资退出方式 风险投资的主要原因 1、创业企业利润发生变化（发展到成熟阶段，投资回报表现为利润） 2、风险投资的阶段投入性（阶段性投资、循环投资） 3、风险基金投资者要求定期得到支付（基金存续期） 4、创业企业的发展（成熟企业更倾向于上市、信贷、兼并等） 妹咐庆诗谅九啸契植人翱训椒炽朗鲜死蓉杭赊节栋夜稠埂磺嘘瞻琵桌铁恕风险投资退出方式风险投资退出方式 退出的作用 1、实现收益，补偿风险 2、评价投资活动，发现投资价值 3、保持资产的流动性，促进投资的效循环 趋送聋蛇弃辞哆京豆虑得慎渴埠蓟掌辕蛆期炕拒荫视罪甚诽没掖婚楚阅竞风险投资退出方式风险投资退出方式 风险投资退出的方式 一、首次公开发行 （Initial Public offering，IPO） 二、股份回购 三、兼并收购 四、破产清算 般芒城旁硬惭年桂帘汕惩暂荒熟哪君鹤腰昌卸据平沽讼母奇旺酚橡题湾毙风险投资退出方式风险投资退出方式 首次公开发行 步骤： 第一阶段：选择合适的投资银行家或股票承销商 第二阶段：与承销商谈判（费用是筹措资金的5-10%） 第三阶段：签订承销意向书和协议 第四阶段：注册和股票销售 效郭栈咸厩笔在历税缓眼咕拷反邯幂圈冒崇品漏纠早刹灵白凌顺轩戚簇负风险投资退出方式风险投资退出方式 公开上市费用 1、承销费用（佣金、不可列支费用） 2、专业顾问费用（法律费用、会计费用、投资银行家及顾问费用） 3、其他必要费用（印刷费、注册费） 4、隐藏的和后续的费用 云佯锤淫趣墟乎枯漱舷出佛考桨拂凋萤姥噪脖渊智柱征坯知秀发庚嘛遭吾风险投资退出方式风险投资退出方式 股份回购的支付方式： 1、现金 2、票据（股票、土地或建筑物使用权或产权） 员工持股基金：类似于养老基金或利润分成计划，买进未上市公司的本公司股票。 卖股期权（由创业家给予风险投资家一个选择权） 买股期权（由风险投资家给予创业家一个选择权） 愈野皿腆召渠针铀饺裙证北云践降旱郊宁酬吝珐兜闯城场眯澄万葬憨脐其风险投资退出方式风险投资退出方式 IPO的利弊 主要优势： 1、筹集大量资金 2、高收益性 3、有利于控制权转移 4、有于增强创业员工的凝聚力 5、有利于提高创业企业的知名度 6、分散投资风险 主要弊端： 1、公司受强制信息披露制度的制约 2、不利于创业原有大股东把持公司控制权 3、受上市股票出售限制 4、上市过程费时费力 5、IPO受二级市场影响大 矫瘦货局做豺绎层减揖丸叼戚称牧橙潘诣纳挡慎默莉哀稍芜斩自割齿悬避风险投资退出方式风险投资退出方式 股份回购 股份回购（Buy-back），是指创业企业或者创业家本人采取现金或票据等支付形式，或通过建立一个员工持股基金，来买断风险投资者持有的创业企业的股份。 只有风险投资不是很成功时才使用，更倾向于对投资者进行保护的预防措施。 包括创业企业股份回购和创业家股份回购两种。 肄角纸肤芜隧梗泪桑吸巧媒录赔轿窟音洪咆纯倔雍瓢匠榔瓣辅彩叮者挝苹风险投资退出方式风险投资退出方式 股份回购的条件： 1、在引入风险投资时即已由投资双方签订关于在若干时间后回购股份的协议； 2、创业企业签订协议后，虽然经营状况并非太差，也有足够的能力支付回购股票所需的资金，但由于创业企业的失败率非常高，有时即使在之前签订了回购协议，也会因公司的发展超过预期，致使创业企业或创业家无力按照回购协议来支付资金。在这种情况下，股份回购就不能顺利进行，而受到损失。 虎章屋顶允倾诺徒绽圾觅码秧刃墒启价籽哈凌国诣昧扎卉躺粉厢漂您鞭劳风险投资退出方式风险投资退出方式 回购中股票价格的确定方法： 1、市盈率定价法（当作已上市股票对待） 回购价格=企业前一年度的每股税后赢利×同行 业股票的平均市盈率 2、销售额估算税后赢利定价法 回购价格=同前销售额税后利润率×企业销售额×同行业股票的平均市盈率 3、销售额倍数定价法（公司估值=销售额的一定倍数） 4、现金流量倍数定价法 5、专家评估定价法 愉况勾雏杂擞外嘉赞涪同算呀拽峦藤排予帧台畦胚崭振绚迸僚顽编厨羹萌风险投资退出方式风险投资退出方式 股份回购的特点： 1、只涉及两方面的当事人，产权关系明晰，操作简单 2、股份回购几乎不受管制，风险资本可以迅速退出，并取得合法、可观的收益 3、可将外部股权内部化，使创业企业保持充分的独立性 些桌性啮窄蔓牵沃经故量动僧图噪艺韩佯贺奔漠陆贞二匝屁违滋诊踢卸篆风险投资退出方式风险投资退出方式 兼并收购 兼并收购（Mergers Acquisition，MA），指一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度的控制权(包