基于VaR的我国上市公司财务风险管理模型优化.pdfVIP

金融财会 基于Va R的我国上市公司财务风险管理模型优化 高 漩 广东商学院工商管理学院·广东广州(510320) 摘 要：在资本市场日益发达的今天．中国上市公司将越来 越多地在全球资本市场上进行资本运营和金融操作．其所面临 的风险环境日益复杂化。业务范围日益多样化、全球化。这对上 市公司的资本管理水平也提出了更高的要求。本文将引进当前 风险管理领域的热点VaK风险管理方法就这一问题做一探讨 关键词：上市公司 资本市场 风险管理模型 风险价值 VaK 1 传统企业财务风险管理模型 圈1传统企业财务风险管理模型 所谓风险是指未来结果的不确定性或波动性。如未来收益， 假设 预估每日损益变动额”为正态分布，以平均数为中心，若置 资产收益。资产或负债价值的波动性或不确定性。现代企业经营 信水平为95％．即预估每日损益变动额出现在平均数上下两个 中一般面临三类风险．即战略风险 (strategic risk)。业务风险 标准差的概率为95％。 (business risk)和财务风险(financial risk)。 理论上衡量风险值的方式非常多．实务上发展较为成熟的· 其中财务风险是上市公司在当前资本市场运作日益发达的 计算方法是J．P．Mogan的风险矩阵(msk Metrics)。其基本上是以 今天所应更加慎重对待的一类风险．其内涵是指企业和个人未 指数加权平均来计算风险值．主要的精神在于计算观察值的权 来收益的不确定性．或指经济活动中的不确定性所导致的资金 数会随时间不同而异．也就是说距观察时点愈近其权数愈大。距 在筹措和运用中产生损失的可能性。财务风险主要包括市场风 观察时点愈远其权数愈小。 险，信用风险，操作风险，流动性风险等。 Risk Metrics假定市场因子服从加权的多元正态分布．在假 1．1 上市公司财务风险管理的现状。目前国内资本市场尚处于 定组合中的金融资产价值函数与市场因子收益之间是线性关系 从计划经济体制向市场经济体制转轨阶段．财务风险的系统性 的前提下．通过RiskMetrics方法容易得到VaR的计算结果。设 和制度性特征使国内财务风险管理无论是在内部控制方面还是 一 天内组合价值的变化为△R．即通过如下的公式来表示： ■ 在外部监管方面都处于相对落后状况。其主要表现在：①风险管 AR=∑x AR；；其中△R表示一天内第i个市场因子的收益，x；为 理意识淡薄，缺乏科学的风险内部控制机制。②定性分析多、定 第i个市场因子系数：且组合价值函数服从均值为0， 标准差 量分析少；静态分析多、动态分析少；重事后风险处理，轻事前风 D D 为的正态分布，trR2= ∑p，；x_x， 变量 表示第1个市场因子每 险控制 天的波动大小 ；是资产i和资产i的收益率ARi和ARj之间的 不久前发生的新加坡中航油破产事件就为中国上市公司的 全球资本运作敲响了警钟。在资本市场日益发达的今天．企业迫 相关性。根据 ．我们可以利用下式得到给定置信水平下某一 切需要建立一个风险管理体系来对其经营的各项具体业务和面 特定时期的投资组合的VaR值．如在95％的置信水平下，未来 临的各种具体风险进行有效监管。一个系统的风险管理体系将 M天内的VaR为 、／ 。VaR= ，其中z。表示置信度为 有助于企业的经营并进行有效的风险管理。 时，标准正态分布中单尾之临界值， 为投资组合变动率的标 1．2 上