宏观经济猪市扰动可控通胀加压不大.PDFVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 宏观深度模板 证券研究报告 ·宏观深度 宏观经济 猪市扰动可控 通胀加压不大 猪肉价格暴涨引市场担忧。今年 3 月中旬生猪批发价见底以来， [table_invest] 此后一路上扬， 7 月以后进入快速拉升，7 月 31 日已升至28.83 胡艳妮 元/千克，环比达 11.5%，一时猪飞了的论调甚嚣尘上，市场有分 huyanni@ 析认为，年底通胀会破 3 。猪肉价格类似的反季节性变动最近一 010 次只在 2011 年 2 、3 季度出现过。 执业证书编号：S1440510120008 猪肉消费具有季节性。猪肉生产具有周期性。我们把鲜猪肉批发 发布日期： 2015 年 8 月 7 日 价序列分解为趋势项、周期项和随机项后，发现周期项较好地反 映了猪肉消费的季节性，趋势项主要由生猪养殖成本决定，而随 机项来自疫病等不可控因素。 供需因素影响短期波动，供给不足是猪肉价格走高的直接原因。 我国生猪饲养行业走上规模化养殖道路。规模化养殖不足以弥补 散养户退出造成的生猪减产。短期来看，目前生猪存栏量同比减 少 10%以上。即使现在补栏，仔猪育肥出栏也要等到 10 月以后。 三季度消费旺季来临时补栏仔猪尚未出栏，意味着 7-9 月猪价将 迅速上涨。参考以前年度走势，我们预计 7 月猪肉价格同比上涨 17.1%左右。明年 1 季度春节期间，猪肉价格有望达到 30 元/千克 左右的水平，与上一轮猪肉价格高点基本持平。 通胀加压不大，货币走向不变。综合以上分析，我们认为，7 月 相关研究报告 [table_report] 份猪肉价格同比增速为 17.1%，对 CPI 的影响在 0.5%左右，7 月 中信建投宏观：六月变局——2015 年年 15.07.17 中宏观经济报告 份 CPI 在 1.6-1.7%之间。三季度 CPI 在 1.7-1.8%左右，四季度在 中信建投宏观：东风西渐，自上而下— 15.06.23 2.1%左右。 —区域投资风险及机会分析 中信建投宏观：企稳证伪，货币放松— 15.06.15 —2015 年 6 月宏观经济月报 我们在年度报告预测今年 CPI 增速为 1.5%，现在上调 0.1 个百分 点，到 1.6%左右。总体来说，这种涨幅可控，远远低于今年政府 公布 3%的通胀目标，我们认为今年 CPI 不会出现市场上所判断 的 3%，单月涨幅都很难超过 3% 。 因此，我们认为