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津膜科技
证券研究报告 — 调整目标价格 2013 年 4 月 19 日
持有 7% 津膜科技
目标价格: 人民币 31.30
原目标价格: 人民币 25.50
以产品为突破点，建立差异化竞争优势
300334.CH
价格: 人民币 33.70 2012 年公司实现营业收入约 2.91 亿元，同比增长 33% ；实现净利润约
目标价格基础：39 倍 13 年市盈率 5,930 万元，同比增长 36.93% ，折合每股收益 0.51 元，与我们的盈利预
板块评级: 增持 测高度吻合。同时公司将每 10 股派息 1 元（含税），并实施 10 转增 5 股。
分业务领域来看，2012 年公司膜工程业务共实现营收 2.2 亿元，同比大幅
主要催化剂/ 事件 增加 36.2%；膜产品销售实现营收 6,900 余万元，同比攀升近 77%。基于
膜产品销售情况良好; 对行业景气度和公司核心竞争力的判断，我们分别上调公司 2013-2014 年
工程领域拓展有效高速; 每股盈利预测 5.8%和 12.4%至 0.80 元和 1.30 元，并将公司目标价从25.50
在手订单良好。 元上调至 31.30 元，同时维持持有评级。
支撑评级的要点
股价表现 产品技术和性价比优势突出。2013 年公司膜产品销售情况十分良好，
这不仅得益于水处理产业需求的大幅增长，更体现了公司产品和性价
人民币 成交额 (人民币 百万)
45 900 比在激烈的市场竞争中逐步建立鲜明的核心竞争力。这一竞争优势的
40 800
35 700 确立也是受益于公司长期以技术为核心的企业发展战略。
30 600
25 500 工程业务逐步发力。公司上市后抓住机遇，扩充营销人员，工程领域
20 400
15 300 业务获得了显著的增长。随着公司上市后融资渠道的进一步扩展，我
10 200
5 100 们相信公司有实力继续以更为灵活的商业模式承接更多的工程订单。
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